中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：貨幣政策預期博弈以及國內電力供應對冶煉幹擾。
我們的觀點：昨日，雲南再度傳出因電力供應緊張，雖然鋁冶煉廠未有進一步減產動作，但仍需壓負荷運行，並且復產進度被迫推遲，對於供應的擔憂再起，鋁價受支撐走高。周一鋁錠庫存錄得83.4萬噸，較上周四下降2.4,去庫速度仍較爲可觀。加工環節，僅線纜方面因國網近期集中收貨而開工率改善，其他板塊均以穩爲主或穩中有降，符合季節性趨勢。供應端，雲南地區復產進度緩慢，且有可能冶煉廠先以新建投產爲主，此外復產項目增加，繼青海鑫恆之後，忠旺停產產能傳出將要復產，供應邊際改善，但近期國內進入酷暑時期，內蒙、雲南、河南等多地電力供應緊張，目前雖對冶煉實際幹擾有限，但考慮高溫天氣仍要延續1-2個月，電力供應緊張的局面暫時無法緩解，對供應幹擾的擔憂情緒恐難散去，雖然消費地亦受擾動而導致需求後置，提前累庫節奏，但對相對價格的影響或更大。此外，美聯儲主席繼續發聲維持當前政策立場，不過實際的高通脹數據在加劇聯儲內部觀點分化，短期恐難有定論。價格方面，鑑於政策方向未決，而國內供應的擔憂更爲明顯，價格以向上爲主，重心不斷擡升。
投資策略：逢低做多。
風險提示：宏觀政策變化超預期，淡季消費過淡。
