中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：貨幣政策預期博弈以及國內電力供應對冶煉幹擾。
我們的觀點：周一鋁錠庫存繼續下降，較上周四下降1.5至74.3萬噸。從消費端來看，河南地區加工企業生產恢復較快，基本回到正常水平，分板塊來看，建築、汽車相關需求淡季消費明顯，而線纜及包裝領域維持穩定需求。供應端，雲南、廣西以及貴州地區因電力供應問題，限產規模擴大，同時周末傳出內蒙地區因能耗控制問題限產規模擴大，國內供需缺口繼續擴大。近期因電力供應、洪災等影響，電解鋁運行產能不斷受損，即使在拋儲的調節下，供需缺口仍不斷擴大，基本面的支撐十分夯實。需要警惕的點：一是近兩周的快速去庫局面一定程度與運輸受阻相關，在運輸逐步恢復常態後，有可能出現的集中到貨現象導致庫存增加，引起鋁價有一定回調；二是國內疫情有所擴散，需求及情緒不確定性加大，或對價格產生一定影響。綜合來看，雙碳背景下國內供應受限是支撐鋁價的核心邏輯，短期存在庫存變化以及情緒等方面的影響，但整體鋁價高位運行的局面不改，可逢低做多。
投資策略：多頭繼續持有。
風險提示：宏觀政策不及預期，電力幹擾不及預期。
