中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：貨幣政策預期博弈以及能耗雙控對供應幹擾情況。
我們的觀點：上周鋁錠庫存小幅累積，較上周增加0.2至74.1萬噸，累庫主要發生在鞏義，而華東、華南兩大消費地到貨仍少。在新疆出現疫情後，運輸效率明顯下降，導致鋁錠到貨減少，預計這仍將影響本周周消費地到貨情況。消費層面，河南地區限電影響減弱，開工率回升，而國內整體仍處於淡季，型材方面消費平淡，汽車板塊再度受到缺芯影響。供應端本周再傳幹擾，內蒙地區減產規模略有擴大，青海電力吃緊給部分鋁廠發出口頭限電警告，此外發改委公布上半年能耗雙控結果，周末寧夏已進行約談，供應幹擾的故事仍未結束。隨着時間進入8月下旬，消費旺季臨近開啓，消費將逐步回暖。短期鋁價邏輯切換到宏觀層面，此外第三批拋儲尚未落地，鋁價上行趨勢放緩。但從中期來看，旺季缺口較大，且上半年能耗控制不佳的省份中鋁生產大省較多，遠期供應不宜過度樂觀，因此仍可關注宏觀及拋儲後給予的逢低買入機會。
投資策略：逢低做多。
風險提示：旺季消費不及預期，能耗控制不嚴。
