中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況。
我們的觀點：上周鋁錠庫存繼續小幅累積，周度增加1.2至75.3萬噸，鞏義仍是主要累庫地區。消費層面，河南限電完全解除，鋁材開工率繼續改善，但其他地區及板塊消費仍處在淡季水平，尤其是型材訂單方面分化。供應層面，新疆昌吉因總量限產而變相導致年內未來幾個月產能下調，而西南地區的電力緊張仍制約着電解鋁復產，短期難有復產或新投預期。供應端的故事層出不窮，年內因限電、能耗雙控的產能目前均沒有復產預期，僅河南意外減產產能在復產的路上，但量級有限，供應層面的短期和預期均表現緊張。此外成本端，發改委上周五發文對電解鋁行業階梯電價進行調整，將明顯提高企業成本，對價格形成有力支撐。隨着第三批拋儲落地和全球央行會議結束，短期利空出盡，而旺季消費即將到來，鋁價預計維持強勢運行，建議多單繼續持有。
投資策略：逢低做多。
風險提示：旺季消費不及預期，能耗控制不嚴。
