上周五鮑威爾央行年會上表示支持在年內開始Taper，但是由勞動力市場的閒置，Taper並不直接暗示未來的加息時間。此舉基本符合市場預期。在這一輪由於疫情引發的貨幣寬鬆之下，美國核心通脹率屢超預期，但勞動力參與度尚未回到疫情前水平，美國服務業指數仍低於趨勢水平7%，就業人數比2020年2月疫情之前少600萬。市場解讀爲偏鴿派的發言，美元指數創一周新高以後盤中轉跌，歐美股市反彈。有色金屬市場普遍上漲。（利多）
鋁市場來看，政策面上帶來的供應缺口預期持續，倫鋁，滬鋁均再次刷新十年高位。
1、SMM統計年迄今受能耗雙控、限電以及極端天氣等影響而減產的電解鋁年化產能超212萬噸。繼上周五青海地區鋁廠收到做好有序用電的通知以後，上周末寧夏對今年以來能耗雙控目標完成情況一級預警的地區和全區能耗增量大的5家企業負責人進行約談。此外，上周新疆昌吉州發改委下發《關於嚴管嚴控電解鋁產能產量工作的提醒函》，明確提出根據1494號和2084號文件要求，認定昌吉州電解鋁產能305萬噸。根據阿拉丁的測算，1-7月全州電解鋁產量共計185.11萬噸，按照合規要求，自8月份開始，全區5家企業月產量合計不得超過23.8萬噸，後5月產量控制在119.38萬噸，根據前後日均產量折算，日均減少原鋁產量約980噸，8-12月減產電解鋁產量近15萬噸。根據國家發改委此前印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》資料顯示，能耗強度降低方面，上半年新疆能耗強度不降反升，爲一級預警；能源消費總量控制方面，新疆爲二級預警。這一消息佐證了我們之前的判斷，雙控目標未完成的地區大多是電解鋁新增產能集中地區，未來不排除有更多更廣的限制措施，電解鋁供應憂慮揮之不去，供應缺口彌補有可能繼續推遲到明年1季度。（強利多）
2、上周電解鋁社會庫存小幅累庫，庫存增加1.2萬噸至75.3萬噸，由於到貨集中，鞏義地區繼續累庫增加2.4萬噸，但是南海地區庫存略有企穩，無錫地區庫存仍然保持了下降的勢頭，1.3萬噸，暗示主流消費地電解鋁供應緊缺預期加劇。後期來看，限電產能恢復進度十分緩慢，河南地區鋁加工企業開工率逐步回升，國內電解鋁社會庫存累積的持續性不高。上周五國儲第三批儲備鋁投放公告發布，銷售總量爲7萬噸，大幅低於市場預期值，亦小於此輪新疆地區昌吉州電建鋁減產的預估量15萬噸。至此，今年以來的三批鋁錠拋儲量合計爲21萬噸，直接向下遊投放。我們認爲拋儲有助於維持現貨市場供應的相對穩定，並不能作爲累庫的動力，如果沒有超預期的數量，低庫存很可能在34季度常態化，隨着旺季的到來，對鋁價的邊際支撐作用仍強。（利多）
3、上周發改委發布關於完善電解鋁行業階梯電價政策的通知，嚴禁出臺優惠電解政策等相關規定，消息引發對國內電解鋁成本上行的擔憂，尤其是雲南地區。根據鋼聯的相關數據測算，如果全行業的優惠電價取消，將導致電解鋁行業平均成本上行超150元/噸。但是由於目前電解鋁企業利潤高企，預計此舉對目前企業生產情況影響較爲有限，更多的偏向中長期企業生產模式導向性的影響。（中性偏多）
4、LME現貨對3月合約自8月13號轉爲升水，暗示海外供應趨緊。我們測算的盤面進口持續呈現小幅盈利且數值呈現增加態勢，國內進口窗口打開意味着國內當期供應缺口擴大，進口需求增加，有助於LME市場維持強勢結構。此外，今年2季度以來海外消費維持強勁， 疊加海運費高企，原鋁貿易升水不斷上行，亦支持倫鋁價格。（利多）
5、SMM鋁下遊周度調研顯示，得益於河南地區鋁加工企業限電解除及疫情的有效控制，龍頭企業開工率回升0.6個百分點至69.2%，另外廣西限電亦有緩解，鋁板帶企業開工率有所回升。近期鋁價的不斷高漲對原生合金、再生合金、鋁型材、鋁線纜企業造成了較大的生產壓力，臨近消費旺季，各企業預期存在差異，分產品來看，線纜企業9、10月份訂單情況良好，板帶箔企業仍未看到明顯好轉，原生、再生合金企業訂單不確定性較高，鋁型材企業生產開工率變化不大。8月26日國內鋁棒庫存下降0.62萬噸，其中佛山地區減少0.76萬噸，雖庫存裝將，但是鋁棒加工費一路下跌。上周華南地區φ90規格鋁棒加工費周均價環比下跌46元/噸；φ120及φ178規格鋁棒加工費在100-180元/噸，周均價環比下跌38元/噸。高鋁價對下遊消費抑制明顯。（利空）
總結：作爲供需矛盾相對其他有色品種確定的鋁來說供應端擾動持續性增強，鋁價上行的核心因素未發生改變，短期宏觀方面的風險釋放，我們建議繼續維持逢低買入策略，本周鋁價波動區間擡升至20500元/噸-21500元/噸。
