宏觀：國內方面，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會指出，全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻復雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡，保持信貸平穩增長仍需努力。海外方面，在傑克遜霍爾央行研討會的發言稿中，鮑威爾暗示美聯儲將保持耐心，努力讓經濟恢復充分就業。
供給及成本：供應端，能耗雙控疊加限電，多地電解鋁產量受到影響，雲南、廣西限電未聞鬆動，青海鋁企已收有序用電通知，新疆電解鋁產量規定上限，未來大概率出現壓產，供應收緊預期依舊較強。成本方面，國產氧化鋁市場價格延續前期向上走勢全面調漲，與上周相比漲幅再度增大。此外，煤價高企，電解鋁用電成本上移。
需求：本周龍頭企業開工率小幅增長0.5個百分點至68.6%，中小型企業訂單情況不佳。消費淡季臨近結束，建議關注未來消費復蘇情況。若下遊鋁加工企業受限電影響減弱，在終端消費提升的刺激下，開工率有望在旺季逐步出現增長。
庫存：截至8月26日，，SMM統計國內電解鋁社會庫存75.4萬噸，周度小累1.3萬噸，主因鞏義地區到貨較前期增加，而無錫地區則持續去庫，南海地區庫存較前一周基本持平。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損188.59元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損239.44元/噸。
觀點：滬鋁主力合約走勢強勁，周內屢破新高，周漲幅3.88%；倫鋁也突破了歷史高位，收報2618.5美元/噸，漲幅3.87%。鋁價大漲，基本面供給受限是主要驅動。雲南、廣西兩省電解鋁廠限電問題尚未緩解，已造成150萬噸產能減產。發改委會上又點出9省（區）能耗雙控不降反升，雲南、廣西亦在點名之列，預計短期內復產無望。被點名的還有新疆等電解鋁產能較大的省份，其中青海鋁廠已收到有序用電通知，新疆昌吉州對當地電解鋁廠設置月產量上限，料當地鋁企未來大概率出現壓產。
就目前來看，剩餘被點名省份將陸續做出整改，未來電解鋁產能或進一步受到波及。此外，周五國家發改委出臺取消向電解鋁廠提供優惠電價政策，疊加目前煤價高企，電解鋁成本預計有所擡升，不過當前利潤豐厚，大概率不會對企業開工率造成太大影響。國儲局周五也公布了最新一輪的拋儲信息，有7萬噸鋁錠將直接提供給下遊鋁加工企業，但由於該數量不及之前拋儲量，一定程度利多鋁價。需求端，仍處於淡季，市場交投一般，預計隨着旺季的到來將有所好轉。屆時若供給無法匹配需求增速，鋁價或進一步擡升。宏觀方面，鮑威爾再次發表鴿派講話，利好大宗商品。
策略：短期看，鋁價將在20400-21400之間震蕩，可高拋低吸；長期維持看漲觀點，前多單可繼續持有，遇回調可逢低建倉。
2021年第35周南華期貨鋁周報
