鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水39.00 美元/噸，前一交易日爲貼水37.75美元/噸。根據SMM，上海成交集中14500~14510元/噸，對當月貼水20元/噸至平水，由於現貨貼水對期鋁期鋁幾無價差，倉單持續流入市場，中間商謹慎接貨，下遊企業保持穩定採購，整體成交維穩。
庫存方面， 9月13日LME鋁錠庫存減少 0.18 萬噸至 105.30 萬噸，9月13日，國內鋁錠社會庫存較周四減少1.4萬噸至161萬噸。
觀點：國內鋁價維持偏疲軟走勢。根據生態環境部會籤稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色、建材等行業不再規定採暖季限產比例，但各地仍需實施錯峯生產，且有產能壓減指標；由地方根據排放標準打分，進行差異化管控，達到一定超低排放標準或可不限產。大多數高產能地區如山東的電解鋁企業已達到超低排放標準，因此該政策一出，即可證實採暖季減產的力度將較此前減小預期，符合我們此前預期，疊加自備電廠整治方案或無法落地，國內鋁價料維持弱勢。氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁佔電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極採購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。
策略：中性，預計維持區間內偏弱震蕩，建議多頭減倉觀望。
風險點：政策落地情況不定。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨貼水 11.25 美元/噸，前一交易日貼水9.75美元/噸。根據SMM，滬市0#鋅現貨對滬鋅1810合約升水維持在390-460元/噸。而粵市貿易商出貨較爲積極，下遊拿貨意願轉淡，市場成交氛圍較差，加之月差收窄，現貨升水快速下調150元/噸左右至300-330元/噸附近。粵市較滬市由昨日升水90元/噸左右反轉爲貼水90元/噸附近。
庫存方面，9月13日LME鋅庫存減少0.60 萬噸至 22.13 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 23.25 %。根據我的有色，9月10日鋅錠庫存11.62 萬噸，較上周五增加0.29 萬噸。鍍鋅庫存 95.33 萬噸，較上周增加 0.94 萬噸。
觀點：鋅錠現貨對三月合約升水再度擴大，國內鋅庫存增幅仍較有限，逼倉風險仍存，雖進口窗口維持開啓，但9月已進入下遊消費旺季，因而庫存增幅有限，在整體宏觀氣氛轉暖的大勢之下，鋅價近兩日漲幅可觀。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC再度上行，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎看空，空頭繼續持有。
風險點：庫存低位。
