中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況。
我們的觀點：昨日市場再出貴州和蒙西地區限產傳聞，但實際落地情況尚未確定，但市場預期推動價格再衝新高。周一數據顯示鋁錠庫存繼續下降，較上周四下降0.5至74.4萬噸。近期加工企業開工率表現仍一般，旺季訂單尚未體現，且高價的抑制作用仍在。出口方面，海關公布8月未鍛軋鋁及鋁材出口量爲49萬噸，環比增加2.1萬噸，出口繼續改善，主要受海外的強勁需求及內外比值的回落所推動，目前海外需求仍強，但近期進口窗口開啓，旺季出口繼續改善幅度或有限。供應端，新疆、廣西受能耗雙控影響限產規模進一步加大，雲南限電政策雖有緩解，但目前復產的量級和進度偏緩，因此供需局面仍緊。近期氧化鋁海外生產影響以及國內鋁企備庫等方面影響，價格不斷走高，疊加幾內亞事件，預計上漲趨勢難緩，成本重心上移較快。從基本面來看，供應和成本對價格的支撐較強，而需求旺季的預期仍在，因此鋁價將繼續高位運行，多單可繼續持有。
投資策略：多單可繼續持有。
風險提示：旺季消費不及預期，能耗控制不嚴。
