供給：9月看國內電解鋁運行產能難有擡升，雖雲南近期組織召開電力相關會議，徵求鋁企對後期執行電價的意見，但由於能耗雙控的限制，當地鋁企難在沒有電力保供的支持下貿然復產，同時貴州、廣西電解鋁限電再度加碼，預計9月電解鋁產量環比續降。
需求：本周鋁加工龍頭企業開工率周度環比下降1.3個百分點至67.6%，主因鋁價衝高使得下遊新增訂單減少，同時高位鋁價使得資金壓力不斷提高，去庫提高周轉及控制接單均使得下遊畏高情緒明顯增加。但9月是建材等鋁下遊加工板塊的傳統旺季，消費環比料將小幅擡升，但同比或有小降。
庫存：SMM統計國內電解鋁社會庫存75.1萬噸，周度小累0.2萬噸，南海地區貢獻主要增量，當地進口及西北地區鋁錠到貨較前期增多；無錫、鞏義地區庫存續降。
利潤：隨着產能天花板逐漸顯現，疊加限電升級影響，開工率回落，碳約束下的供給彈性大打折扣，高利潤的負反饋機制傳導失靈，冶煉利潤維持高位，並有隨着成本擡升繼續上移的趨勢。
宏觀：CPI與PPI剪刀差繼續擴大，下遊加工利潤仍受到壓制，通脹環境沒有完全形成，市場有貨幣寬鬆與基建託底預期；四季度將逐步放緩PEPP購債速度，態度與此前預期相比相對鴿派。
策略：在國內多鋁企限電限產的影響以及能耗雙控的限制支撐下，短期料滬鋁主力或有望衝破23000大關後繼續衝刺，操作上下遊多按需買入爲主。
