鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水36.50 美元/噸，前一交易日爲貼水37.75美元/噸。根據SMM，現貨市場，期鋁當月震蕩下行。上海成交集中14450~14470元/噸，對當月平水至升水10元/噸，對次月貼水20~10元/噸，持貨商出貨積極，倉單保持較大流通量，中間商持續謹慎操作，下遊企業還未進入雙節（中秋節+國慶節）的備貨時間，暫按剛需採購，整體成交供大於求。
庫存方面， 9月17日LME鋁錠庫存減少 0.57 萬噸至 104.10 萬噸，9月17日，國內鋁錠社會庫存較周四減少3.7萬噸至156.8萬噸。
觀點：國內鋁價維持偏疲軟走勢。臺風“山竹”過境，對廣東地區鋁型材企業受影響甚微。本周鋁價維持偏疲軟走勢，主因國內市場擔憂採暖季限產比例限制或取消，電解鋁限產的產量將減少。根據生態環境部會籤稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色、建材等行業不再規定採暖季限產比例，但各地仍需實施錯峯生產，且有產能壓減指標；由地方根據排放標準打分，進行差異化管控，達到一定超低排放標準或可不限產。而大多數高產能地區如山東的電解鋁廠已達到超低排放標準，該政策可證實採暖季減產的力度確實小於此前預期，疊加自備電廠整治方案或無法落地，國內鋁價料短期維持弱勢。氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁佔電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極採購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。海外方面，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府籤署復產協議，雖未提及具體復產時間，但對海外鋁供給風險有情緒上的緩解作用。
策略：中性，多頭減倉觀望。套利：輕倉參與買國外拋國內正套風險點：供給側改革執行情況。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨貼水 17.75 美元/噸，前一交易日貼水15.25美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21370-21550元/噸，0#普通對1810合約報升水400-460元/噸；煉廠惜售不出，貿易商畏高謹慎觀望，交投雙方仍有分歧，成交偏弱。升水高企仍施壓下遊備貨積極性，入市以進口鋅採購爲主。
庫存方面，9月17日LME鋅庫存減少0.28 萬噸至 21.60 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 21.35 %。根據我的有色，9月17日鋅錠庫存12.00 萬噸，較上周五減少0.18 萬噸。鍍鋅庫存 93.70 萬噸，較上周下滑 1.63 萬噸。
觀點：鋅價日內震蕩走低，隨後隔夜拉漲。根據機構調研，8月鋅產量43.1萬噸，同比下降7.9%，低於預期值，反映8月份冶煉廠檢修恢復情況不及預期。臺風“山竹”過境，據了解目前受影響企業已陸續恢復運營，整體看臺風天氣對鋅錠供需影響有限。鋅錠現貨對三月合約升水再度擴大，國內鋅庫存增幅仍較有限，進口窗口維持開啓，下遊採購以進口鋅爲主，因此在庫存低位之下，逼倉風險仍存。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續上行，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎看空，空頭繼續持有。套利：滬倫比值已接近歷史最大值附近，激進者可考慮參與跨市正套。
風險點：庫存低位。
