鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水33.00 美元/噸，前一交易日爲貼水36. 50美元/噸。根據SMM，上海現貨成交14420元/噸附近，當月貼水10-20元/噸，無錫現貨成交14410-14430元/噸，杭州現貨成交14430-14440元/噸，鞏義現貨成交14360元/噸附近，臨沂現貨成交14490元/噸附近，整體現貨成交偏弱勢，下遊買興較昨略顯不足庫存方面， 9月18日LME鋁錠庫存減少 0.58 萬噸至 103.53 萬噸，9月17日，國內鋁錠社會庫存較周四減少3.7萬噸至156.8萬噸。
觀點：國內鋁日內維持疲軟震蕩走勢。雖然鋁錠維持去庫之勢，但對價格提振力度有限。國內市場主導情緒仍是擔憂採暖季限產比例限制或取消，電解鋁限產產量或減少。根據生態環境部會籤稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色、建材等行業不再規定採暖季限產比例，但各地仍需實施錯峯生產，且有產能壓減指標；由地方根據排放標準打分，進行差異化管控，達到一定超低排放標準或可不限產。而大多數高產能地區如山東的電解鋁廠已達到超低排放標準，該政策可證實採暖季減產的力度確實小於此前預期，疊加自備電廠整治方案或無法落地，國內鋁價料短期維持弱勢。氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁佔電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極採購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。海外方面，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府籤署復產協議，雖未提及具體復產時間，但對海外鋁供給風險有情緒上的緩解作用。
策略：中性，多頭減倉觀望。套利：輕倉參與買國外拋國內正套風險點：供給側改革執行情況。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨貼水 20.50 美元/噸，前一交易日貼水17.75美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21500-22020元/噸，0#普通對1810合約報升水450-500元/噸；雙燕報升水560-620元/噸，市場流通較少。1#主流成交於21300-21750元/噸。鋅價走高煉廠出貨意願改善，早市貿易商挺價，對1810合約報升水450-480元/噸，因長單訴求貿易商接貨意願偏強，市場報價進一步拉高，高價對成交有所抑制。
庫存方面，9月18日LME鋅庫存減少0.04 萬噸至 21.56 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 19.94 %。根據我的有色，9月17日鋅錠庫存12.00 萬噸，較上周五減少0.18 萬噸。鍍鋅庫存 93.70 萬噸，較上周下滑 1.63 萬噸。
觀點：受國家發改委加大基建力度提振以及美元加徵關稅靴子落地影響，鋅價日內大幅增倉上漲，漲幅創下今年以來新高。供應方面，上月鋅產量43.1萬噸，同比下降7.9%，低於預期值，反映8月份冶煉廠檢修恢復情況不及預期。鋅錠現貨對三月合約升水再度擴大，國內鋅庫存增幅仍較有限，進口窗口維持開啓，且當下正處於下遊旺季，下遊採購以進口鋅爲主。在庫存低位之下，鋅價格彈性較大。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續上行，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：中性，空頭底倉繼續持有。套利：滬倫比值已接近歷史最大值附近，激進者可考慮參與跨市正套。
風險點：庫存低位。
