中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況。
我們的觀點：本周鋁錠庫存繼續累積，較上周增加2萬噸至77.1萬噸，無錫、鞏義和南海是貢獻主要增量，主因保稅區和西北地區貨源流入，不斷上行的鋁價對下遊採購意願抑制明顯，下遊型材企業需求疲軟，特別是建築型材企業在房地產政策收緊和鋁價高企的雙重擠壓下導致訂單增量不佳，部分企業開始減產，其餘版塊訂單相對穩定，初顯旺季不旺的現象。供應端近期再生擾動，昨日近日榆林市發布能耗雙控通知，要求陝西有色榆林新材料集團有限責任公司（電解鋁建成年產能63萬噸）壓減產量50%，供電部門限制供電50%，疊加此前雲南、廣西等限產政策，供應端將進一步收緊，供需缺口或將擴大。近期氧化鋁海外生產影響以及國內鋁企備庫等方面影響，價格不斷走高，疊加幾內亞事件，預計上漲趨勢難緩，成本重心上移較快。從基本面來看，供應和成本對價格的支撐較強，而長期來看需求並不悲觀，基本面爲鋁價起到一定支撐，但由於近期資金博弈可能加劇鋁價波動，建議操作時謹慎控制風險。
投資策略：近期資金博弈可能加劇鋁價波動，建議操作時謹慎控制風險。
風險提示：旺季消費不及預期，能耗控制不嚴。
