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2021年第38周天風期貨鋁周報:“雙控”沒有最嚴 只有更嚴

2021年09月23日 17:53:47 天風期貨

觀點小結

操作建議及邏輯:逢低做多。在經歷了5月和7月的兩輪限電之後,9月份雲南省再次要求綠色鋁9-12月份月產量不得高於8月份產量,即便是在水電充裕的情況下,電解鋁廠也難以復產。我們此前強調,能效雙控的達摩克裏斯之劍始終高懸,中秋過後雲南進一步限產消息的傳出屬於意料之中,廣西電解鋁廠限產範圍也從20%升級至35%,西南地區的示範表明了政府嚴格控制“兩高”項目的決心,北方地區的存量產能也面臨同樣的擔憂,電解鋁的運行產能從3800萬噸進一步降至3700萬噸附近,甚至會更低。海外方面,能源緊缺的情形在各國陸續上演,印度鋁企業面臨嚴重的煤炭短缺問題,美國鋁企缺少天然氣,巴西鋁企面臨水電危機,海外電解鋁供應增速也將放緩。操作上,建議逢低做多爲主。

風險提示:1.疫情惡化;2.新增、復產加速釋放;3.需求大幅不及預期。

2021年第38周天風期貨鋁周報:“雙控”沒有最嚴 只有更嚴

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行情回顧:外盤一片慘淡,倫鋁支撐強勁

外盤一片慘淡,倫鋁支撐強勁

* 中秋期間,外盤擾動升級,美國零售數據表現超預期,8月環比增長0.7%,預期值爲-0.7%,市場普遍預期美聯儲將在9月FOMC會議中暗示其將縮減資產購買規模,美元指數大漲,有色金屬集體下跌,倫鋁跌幅相對較小,2800美元/噸下方支撐強勁。

* 北美鋁會上,衆多生產商、消費者、貿易商和航運公司一致認爲鋁長期面臨短缺,而近端鋁的社會庫存尚且沒有降至歷史低位,基於對後續供應下滑的擔憂,LME 3-15升貼水大幅拉漲,逼近150美元/噸,倫鋁期限結構也呈現近端貼水、遠端升水。

2021年第38周天風期貨鋁周報:“雙控”沒有最嚴 只有更嚴

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數據來源:Wind,天風期貨研究所

供應擾動頻發,氧化鋁價格上行

國內氧化鋁價格持續走高

* 能效雙控和限電的戲碼也在氧化鋁這端上演,廣西氧化鋁要求壓減70%,在50%的基礎上進一步升級,廣西氧化鋁產能超1000萬噸,引發市場對供應的擔憂,氧化鋁價格大幅拉漲。山東、河南、山西、廣西、貴州氧化鋁價格分別漲至3625、3645、3645、3400元、3400元/噸,相較於月初上漲20%左右。

* 四季度即將進入採暖季,疊加2022年冬奧會的舉辦,生態環境部發布大氣綜合治方案,涉及城市涵蓋了北方大部分氧化鋁廠,減產有升級預期,國產氧化鋁價格依舊偏強。

2021年第38周天風期貨鋁周報:“雙控”沒有最嚴 只有更嚴

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數據來源:Wind,天風期貨研究所

氧化鋁進口窗口開啓

* 海關數據,8月份我國共進口氧化鋁39.41萬噸,環比減少25.19%,同比增加49.85%,1-8月份累計進口233.23萬噸,同比減少10.95%。

* 9月20日,俄鋁運營的兩列火車在幾內亞首都科納克裏相撞,暫且沒有影響到鋁土礦和氧化鋁業務。由於國內氧化鋁價格大幅漲價,以及牙買加氧化鋁的事故,氧化鋁澳洲FOB價格由月初285美元/噸上升到目前393美元/噸,氧化鋁進口窗口維持開啓狀態。

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數據來源:Wind,天風期貨研究所

西南地區表態,嚴控“兩高”項目

成本中樞擡升已成定局

* 國家發展改革委印發《關於完善電解鋁行業階梯電價政策的通知》(以下簡稱《通知》),要求完善階梯電價分檔和加價標準,嚴禁對電解鋁行業實施優惠電價政策,加強加價電費收繳工作。

* 近期氧化鋁、電力成本同步擡升,電解鋁行業現金成本達到15600元/噸以上,全國加權平均現金利潤約6000元/噸。

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數據來源:SMM,阿拉丁,天風期貨研究所

運行產能的預期進一步下調到3700萬噸

* 能效雙控及限電的事件層出不窮,隨着廣西省、雲南省工信部、發改委陸續對“兩高”項目表態,管控手段趨嚴,北方地區四季度也不容樂觀,電解鋁運行產能或將進一步下滑至3700萬噸之下。

* 四季度新增產能投產希望渺茫,釋放情況遠不及年初預期。

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數據來源:SMM,阿拉丁,天風期貨研究所

滬倫比值震蕩走強至進口窗口開啓

* 2021年8月,電解鋁進口10.57萬噸,環比下滑7.65萬噸。前8月累計進口103.2萬噸,累計同比增長73.75%。

* 滬倫比值高位回落至1.206附近,電解鋁進口利潤縮窄,但仍有微幅盈利。截至9月11日當周,上海保稅區鋁錠庫存下滑至9.4萬噸,進口窗口的開啓吸引海外貨源和保稅區鋁錠流入,預計9、10月的進口量環比上漲。

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數據來源:天下金屬,天風期貨研究所

下遊限電範圍擴大,鋁錠累庫

硅鎂漲勢如虹,加工企業成本大增

* 上周鋁價衝高,下遊畏高情緒激增,行業平均開工率下滑0.4個百分點至67.2%。分類型來看,由於江蘇地區限電,區域內的企業小幅壓產,鋁線纜企業開工率下降1.6%;受高昂的硅價以及江蘇和廣東的限電影響,再生鋁合金開工率下降1%,原生鋁合金、鋁棒帶和鋁箔開工率環比持平。

* 整體來看,限電對下遊開工造成一定限制,需要持續關注旺季的啓動情況。

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數據來源:SMM,天風期貨研究所

8月鋁材出口表現亮眼

* 2021年8月,未鍛軋鋁及鋁材出口49.03萬噸,8月累計出口357.53萬噸,累計同比增長14.06%。隨着海外經濟回暖,對鋁材需求明顯走強,但是集裝箱緊缺、海運費高企等因素仍然抑制出口訂單,以及國際貿易摩擦頻發,導致出口量難以大增,月均出口量預計維持在47萬噸水平。

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數據來源:天下金屬,天風期貨研究所

節後社會庫存累庫1.8萬噸

* 9月22日,電解鋁社會庫存環比節前增加1.8萬噸至78.6萬噸,主要在於中秋期間下遊放假以及限電等因素影響。09合約換月前大戶去無錫倉庫交倉,上期所鋁倉單增至10萬噸附近。

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數據來源:SMM,Wind,天風期貨研究所

棒廠集體上調加工費

* 鋁棒庫存積累0.33萬噸至14.88萬噸,由於硅、鎂等原材料大幅漲價,多家鋁棒廠陸續對外宣稱上調鋁棒加工費,中秋假期,部分下遊有備庫需求,市場成交貿易商反饋好壞不一,整體表現尚可。

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數據來源:SMM,Wind,天風期貨研究所

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