文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
1、供需兩旺，基本面對鋁價形成支撐2020年環保因素對鋁價影響較小，國內原鋁產量繼續上升持續走高，12月再度創出歷史新高。全年累計較去年同比上升達到7.6%，2021年前5個月國內鋁產量繼續創新高，同比上升11.3%。而5月份開始，國內鋁產量逐月下降，受到河南水災和雲南、陝西限電影響，8月國內鋁產量明顯下降，1-8月全國鋁產量基本與去年持平。
受到國內資金面寬鬆的支持，2021年國內房地產相關數據大幅上升，4-8月雖然增速有所下降，但主要是由於20年4月開始房地產行業復蘇導致。整體測算下，相對於2019年，2021年1-8月國內房地產新開工面積下降6.7%，房地產銷售面積上升12%，房地產開發投資完成額上升16%。整體來看，國內房地產行業景氣度較高，對有色金屬基本面存在明確支撐。
2020年全年國內汽車累計產量同比降幅縮窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-7月國內汽車產量大幅上升，同比去年大幅上升18.9%，較19年同期約上升7.8%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，但二季度國內汽車產量較一季度持續下降，預計21年全年總產量可能保持穩定。
2020年受到疫情和東南亞地區政策影響，國內鋁出口整體下降，同比回落近5%，而國內鋁進口持續高漲，國內需求旺盛。2021年1-8月，國內鋁進出口情況均明顯回暖，6-8月出口大幅上升，供需兩旺（可能由於東南亞疫情帶來的需求增長），明顯支撐鋁價。
2020年受到疫情影響，國內和國際鋁庫存出現巨大波動。國內庫存在年初一度大幅上升後，四季度持續下行，12月已經降至近年來新低。而進入1月份後，滬鋁和倫鋁庫存均出現不同程度上升，國內淡季影響逐步顯現。春節後傳統旺季到來，國內外鋁庫存均出現了持續性的下滑，尤其是國內外鋁庫存自4月初以來出現持續性的明顯下滑走勢，目前倫滬鋁庫存均達到近年來的低點。國內外鋁需求旺盛，鋁價存在支撐。
由於鋁價位於高位，目前現貨合約2110合約處於所有上市合約的最高價。現有合約呈現反向分布，遠月價格較低，逐月價格相差數十元。從升貼水看，目前期貨市場對鋁價信心不足。而在本周鋁價高位回調後，現貨價從前期的平水附近震蕩轉爲明顯的持續性升水狀態，節前備貨等因素支撐下，現貨端對鋁價存在一定支撐。
進入2020年後，氧化鋁和動力煤價格均大幅上升。尤其是動力煤大漲逼迫大部分鋁廠自備電停產，擡升成本，進入2021年後氧化鋁價格繼續上升，鋁冶煉成本持續上行，對鋁價形成一定支撐。近期動力煤價格繼續大幅上升，氧化鋁價格持續上行，且未來碳中和政策將持續影響鋁生產成本，鋁原材料成本持續上升支撐鋁價。
2. 後市展望
8月國內制造業PMI數據不及預期且較7月繼續下降，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力。相應的是8月消費品零售（受到疫情因素影響較大）、固定資產投資、規模以上工業增加值等數據均較7月回落，且不及預期。總體而言，5-8月國內經濟保持增長，但增速較一季度出現持續性回落。主要原因是：隨着疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，下半年鋁價可能表現出外盤強於內盤的走勢。歐美主要經濟體均已放鬆對疫情的管控。8-9月歐洲經濟復蘇步伐加速，經濟數據保持高水平增長，未來歐美經濟因素將持續性支撐四季度鋁基本面。考慮到全球經濟數據超預期和美國接近1萬億美元基建投資計劃的支撐，鋁基本面整體延續小幅樂觀，目前外盤走勢較強，內盤走勢一般。技術上看，倫鋁成交活躍，走勢較強。而滬鋁下方20500點附近存在前高和20日均線的較強支撐，目前中期上行趨勢暫未扭轉。在下遊需求旺盛和鋁庫存持續下降的情況下，中期鋁價存在支撐，在外盤帶動下，中期仍有繼續上行的潛力。
