中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況
我們的觀點：本周鋁錠庫存繼續累積，較上周四增加2.9萬噸至81.8萬噸，無錫和南海是貢獻主要增量，主因節假日期間抑制消費，不斷上行的鋁價對下遊採購意願抑制明顯，下遊企業總體消費仍顯疲軟，除鋁板帶企業如期迎來旺季，其餘版塊新增訂單均不佳，加上江浙滬、山東、廣東地區限電政策趨嚴，鋁合金、線纜、型材企業的開工率繼續下滑，基本奠定旺季不旺的基調；供應端限電限產政策趨嚴，雲南省限產加碼並宣布取消電解鋁廠電價優惠政策，蒙西地區部分電解鋁廠亦有限電減產傳聞，另外由於同樣受到限電限產以及鋁價高企的影響，下遊消費近期持續走弱，旺季持續累庫的現象疊加近期拋儲的消息令供給端短缺的交易邏輯有所鬆動，多空博弈加劇，但目前來看上遊受到限電限產的影響大於下遊，供應端短缺的格局難改，另外臨近冬季，電力的緊缺或持續對供需缺口持續產生影響，鋁價基本面仍有支撐，建議可以嘗試在區間下沿逢低做多。
投資策略：區間下沿嘗試買入。
風險提示：旺季消費不及預期。
