鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水26.50 美元/噸，前一交易日爲貼水31. 50美元/噸。根據SMM，上海成交集中14520~14530元/噸，對當月貼水40~30元/噸，市場流通貨源充足狀態爲改變，下遊存在假期前備貨需求，逢低採購積極性提高，整體成交較昨回升，但供大於求局面未改。華南現貨成交顯低迷，下遊接貨情緒不高，整體成交集中14620-14630元/噸，對當月升水60-70元/噸。中間商表示，臨近假期，下遊備貨情緒並不濃重，缺乏採購支撐情況下，持貨商的拋貨壓力增加，升水較昨日繼續收窄。
庫存方面， 9月26日LME鋁錠庫存減少 0.69 萬噸至 99.99 萬噸，9月25日，國內鋁錠社會庫存較周四減少1.8萬噸至153.4萬噸。
觀點：昨日鋁價走勢疲軟。市場擔憂採暖季限產比例限制或取消，電解鋁限產產量或減少也是市場最大利空之一。政府加大稅收優惠政策，短期內宏觀氣氛明顯轉暖，國內有色市場風險偏好有所修復，疊加下遊消費回暖，鋁錠維持去庫趨勢，去庫速度和時間均高於市場預期，預計未來鋁價將小幅震蕩上行，但其漲幅或受到高庫存的拖累。成本端，氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁佔電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極採購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。
策略：謹慎看漲，建議輕倉布局多單。套利：觀望。
風險點：供給側改革執行情況。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水 7.00 美元/噸，前一交易日貼水2.00美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22520-22680元/噸，0#普通對1810合約報升水120-200元/噸；國慶長假前貿易商積極出貨清庫存，部分貿易商率先調價出貨刺激成交，市場報價順勢快速調整至升水120-140元/噸左右。而進口報價相對持穩，下遊備貨較昨日有所好轉，下遊實際消費今日已有所體現。
庫存方面，9月26日LME鋅庫存減少0.58 萬噸至 19.92 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 24.66 %。根據我的有色，9月25日鋅錠庫存12.59 萬噸，較上周五增加0.43 萬噸。鍍鋅庫存 93.37 萬噸，較上周下滑 0.33 萬噸。
觀點：政府加大稅收優惠政策，短期宏觀氣氛明顯轉暖，國內有色市場風險偏好有所修復，因此在庫存低位之下，以及貿易戰靴子落地後，鋅價上漲彈性較大。供應方面，冶煉企業利潤雖有恢復，但仍維持較低水平，鋅錠產量供給低於預期值。國內鋅庫存增幅仍較有限，近兩日進口窗口關閉，而當下正處於下遊旺季，下遊採購以貼水報價的進口鋅爲主，因此雖然保稅區庫存持續流入國內，但國內庫存增幅有限，支撐價格上漲。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續上行，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：中性，單邊維持觀望。套利：短期看逼倉風險仍存，考慮買1811拋1901合約。滬倫比值已接近歷史最大值附近，考慮參與跨市正套。
風險點：暫無。
