1， SMM數據顯示2021年9月中國電解鋁產量311.1萬噸，同比下降0.1%，21個月以來首次同比增速轉負值，日均產量10.37萬噸，環比下降0.03萬噸。內蒙古、雲南、廣西電解鋁運行產能續降，中國電解鋁運行產能3745萬噸/年。近期青海、寧夏出臺落實相關限產政策，限產區域和範圍有望繼續擴大，年迄今受雙控和限電的國內減產產能超過290萬噸，電解鋁產量出現實質下降。（強利多）
2， 荷蘭鋁生產商Aldel表示從10月10號開始關停60-70%的電解鋁產能，原因在於電價高企。海外能源危機加劇，國際油價天然氣價格持續上漲，電解鋁生產企業成本大幅擡升，供應縮減的預期大幅增加，對價格亦產生上行壓力。（利多）
3， 當期國內電解鋁庫存86.4萬噸，在歷史的相對偏低位置，如果根據季節性的趨勢判斷，社庫大概率會在未來2個月下降。但是由於限產向下遊延伸，社庫自9月初以來已經出現了連續一個多月的累積。今年以來的四批鋁錠拋儲量合計爲28萬噸，直接向下遊投放，拋儲的量小於市場預期，亦小於限產的減少量。拋儲有助於維持現貨市場供應的相對穩定，並不能作爲累庫的動力。後續社庫是否能繼續下降取決於下遊華東以及華南地區限產是否能得到緩解。如果持續的累庫，那麼鋁市場在強預期弱現實下呈現偏強震蕩爲主，如果降庫開始，將有助於鋁價進一步打開上行空間。（偏空）
4， 全球兩大交易所的庫存今年34月達到峯值以後保持去化，尤其LME庫存持續去化，這個也是與我們觀察到的海外消費恢復的過程保持相對一致。近期庫存加速下降，暗示前期中國進口窗口的打開，有助於LME庫存維持在低位，支撐倫鋁價格。（利多）
5， 山西氧化鋁產能受到汛情影響減產238萬噸/年，SMM測算產量共減少6.5萬噸。今年以來電解鋁原料價格不斷上行，擡升成本端。盡管現在鋁廠利潤仍然處於高位，但原料價格上行有助於偏多情緒的累積。（利多）
6， 滬鋁持倉升至53萬手上方，但back結構仍然偏弱。倫鋁現貨對3月貼水維持在15-20美元/噸波動。兩市價差結構跟隨盤面價格波動，支持鋁價高位震蕩爲主。（中性）
總結和建議：國內年內缺口產能彌補基本落空，後期還有進一步限產預期，明年新增產能是否能投放仍然面臨較大的不確定性，供應縮減持續性加劇；能源短缺疊加疫情反復，海外供應同樣面臨縮減，消費增速雖有回落但仍維持相對強勢。因此我們繼續看好鋁市場的中長期表現。短期電解鋁持續累庫限制漲幅，鋁價偏強震蕩爲主，下方支撐穩固，波動區間擡升至23000-24000元/噸。
