1、荷蘭鋁生產商Aldel表示從10月10號開始關停60-70%的電解鋁產能，原因在於電價高企。海外能源緊張加劇，油氣價格持續上漲，電解鋁生產企業成本大幅擡升，海外160萬噸電解鋁產能處於虧損狀態，供應縮減的預期大幅增加，此外輔料價格上行也可能會對後期電解鋁產出產生壓制。根據CRU的數據，4季度海外原鋁產量同比增速3.8%。能源緊張導致電力成本上升，疊加疫情反復引發海外原鋁供應增速下降預期。（利多）
2、國內方面，雙控晴雨表的一級預警名單中，包含青海、寧夏、新疆、陝西、廣西、雲南等電解鋁大省。今年以來各省份陸續出臺能耗雙控政策。SMM9月中國電解鋁產量21個月以來首次同比增速轉負值，中國電解鋁運行產能降至3745萬噸/年，電解鋁產量已經實質性下降。年迄今受到雙控限電限產的減產產能超330萬噸。後期，雲南、廣西、寧夏繼續受到雙控限產的影響。採暖季電力緊張以及冬季奧運會限產趨嚴將導致更多的電解鋁產能面臨限產風險。CRU預測2021年4季度國內電解鋁產量增速-7.1%，明年1季度爲-8.8%。（強利多）
3、9月以來限電限產影響向下遊地區延伸，導致供需雙弱格局出現。限電所在區域的廣東、江蘇、浙江、廣西、遼寧等多家中小加工企業被迫減產。受到鋁價高企以及下遊限產的影響，鋁棒庫存持續累積。（利空）
4、截止到上周四（10 月14日），國內電解鋁庫存88.7萬噸。如果根據季節性的趨勢判斷，社庫大概率仍然會在未來2個月下降。但是由於限產向下遊延伸，9月初以來社庫出現了連續累積，現貨對期貨合約處於貼水的狀態。後續社庫是否能繼續下降取決於下遊華東以及華南地區限產是否能得到緩解。（利空）
5、最新一輪限電的核心原因在於煤炭短缺、煤價飆升導致電廠存煤不足、電力供應能力下降。各地放開煤電價格上浮政策，氧化鋁價格不斷上行等因素之下，電解鋁成本加速上行，當前冶煉利潤收窄至4000元/噸左右。預計電解鋁成本將保持上漲趨勢，雖利潤仍處在高位，成本端對供應並無實際影響，但有助於市場看多鋁價情緒。（利多）
6、9月以來倫鋁現貨對3月合約轉爲貼水，上周貼水擴大至22美元/噸。10月以來進口利潤重回虧損。現貨壓力有所顯現。（利空）
7、總結：國內方面年進一步限產預期，明年新增產能是否能投放仍然面臨不確定性，供應縮減持續性加劇；能源短缺疊加疫情反復，海外方面供應同樣縮減，消費增速雖有回落但仍維持相對強勢。全球供需錯配持續，能源價格大幅上漲擡升通脹預期，因此我們繼續看好鋁市場的中長期表現，波動區間逐步上移。風險點是拋儲以及社庫的持續累積影響鋁價上漲步伐。價格波動區間：23800-24800元/噸。
