中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對上下遊影響。
我們的觀點：昨晚有消息稱G20 各國領導人將降低減排目標,市場對於有色成本支撐的預期有所鈍化，有色普遍下跌。本周國內電解鋁社會庫存92.8萬噸，較上周四累庫4.1萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要增量，主因當地到貨量增加。國家發改委發文研究依法對煤炭價格實行幹預措施，要求煤炭企業做好保供穩價工作，受市場交易情緒影響鋁價回落後開啓震蕩行情。進入採暖季部分地區限電限產趨嚴，南鄭州要求64戶“雙高企業”全部停產，貴州遵義也開始陸續停槽，本次限電總計將關停190臺電解槽，停槽影響產能約19.3萬噸，應端存繼續下降預期，同時海外能源危機發酵引發市場對於全球電解鋁供應短缺的擔憂，與國內供應短缺的格局形成共振；消費端，中下遊企業同樣受到限電政策影響，加上高價對於下遊消費的抑制作用明顯，鋁基本面或表現出供需雙弱的格局，但進入四季度採暖季，雖然國內煤炭供給可通過政策調控，但海外能源緊張未看到緩解預期，預計鋁價將震蕩運行。
投資策略：獲利多頭可逐步離場。
風險提示：消費不及預期。
