1、據統計發改委近一周連發14文強調全力推進煤炭產能釋放，嚴厲查處資本惡意炒作，引導煤炭價格回歸合理水平。隔夜煤炭三兄弟繼續集體大幅下挫，拖累有色金屬市場回調。我們維持此前的觀點，4季度煤炭緊張的格局有所緩解，電力供應以優先保障民用電以及低能耗企業爲主，對於被劃分爲高能耗行業的鋁來說，目前已經受限的產能恢復不樂觀，新增產能的投放仍然面對非常大的不確定性，鋁行業供應緊張格局不變。如果後期由於煤炭緊缺導致的限電緩和，下遊的恢復和靈活性也優先於供給端，已經停產的電解槽重啓周期較長，保守估計在明年2季度之前鋁市場供需缺口擴大的趨勢未有發生改變。
2、近期現貨市場交投情況來看，隨着鋁價連續回調以及輔料價格大幅下跌，下遊情緒略有好轉，尤其是華南和河南地區採購積極性有所回升。截止10 月25日，國內電解鋁庫存96.8萬噸。9月以來社庫已經出現了連續大幅累積，若價格能夠在此企穩，前期被高價抑制的需求有望迎來集中釋放，累庫動能減弱，疊加西北地區運輸受限，對鋁價邊際支撐增強。（利多）
3、貴州省限產升級，要求電解鋁企業立即嚴格執行錯峯用電計劃，每天將電負荷降低20%以上，5天內退出全部產能。貴州省內5家電解鋁企業，合計產能130萬噸/年。河南鄭州市啓動《2021年迎峯度冬輪停輪休方案》內Ⅲ級輪停輪休方案，64戶雙高企業用戶全部停產，其他2118戶企業採取“開三停四”進行輪停輪休。在64家企業中，包括3家鋁加工企業合計年產能160萬噸，冶煉廠25萬噸年產能。鋁市場供應面限產擾動仍然還在繼續，4季度產量大概率繼續下降，供應端縮減對價格支撐仍強。（強利多）
4、美油和布倫特原油刷新2014年10月以來的高點，海外能源短缺和疫情影響持續，全球供應壓力難以在短期內緩解。海外煉廠縮減的主線還是在能源問題上，如果今冬能源短缺的問題無法緩解，將導致市場調節機制的電力成本上升帶來海外供應縮減預期增加。（利多）
5、總結：國內方面供應縮減持續性加劇，下遊限產有所緩和；海外方面供應擔憂仍存，消費增速雖有回落但仍維持相對強勢，鋁市場供需矛盾趨勢至少維持到明年2季度之前。國內煤價大幅下挫以及社庫持續累積拖累鋁價連日回調，接近下方強支撐區，關注現貨交投，波動區間20500-22500元/噸。
