1、SMM鋁下遊調研顯示自10月份起，下遊限電限產有所緩和，鋁價大幅回落，除再生鋁企業受到進口低價合金錠衝擊影響開工率下降以外，其他加工企業交付訂單積極性提高，開工率有小幅上升。鋁棒市場來看，9月底以來，鋁棒加工費整體上行趨勢明顯， 10月加工費均價相比9月上漲50%以上，尤其是佛山地區，9月6063鋁棒加工費270元/噸，10月均值520元/噸，環比漲幅超90%。10月28日鋁棒社庫較上周四減少1.81萬噸。近期鋁價深度回調，企業成本下移，加工企業開工率回升，鋁棒加工費報價上調顯著，雖高價成交相對有限，反應下遊市場情緒好轉，利多。
2、截止10 月28日，國內電解鋁庫存98.2萬噸，環比上周四繼續增加2.5萬噸。9月以來社庫已經出現了連續大幅累積。短期市場深度回調，亦影響下遊買貨心裏，昨日鋁價守住19500元/噸，若價格能夠在此企穩，前期被高價抑制的需求有望迎來集中釋放，累庫動能減弱，疊加西北地區運輸受限，對鋁價邊際支撐增強。需此外，我們從中期層面來看，煤價管控趨嚴，煤炭價格大幅下跌引導上遊原材料價格下行，上遊讓渡利潤給下遊企業，亦可能促進前期被高價抑制的下遊需求進一步釋放。
3、對於被劃分爲高能耗行業的鋁來說，在這一輪全行業限電限產發生之前，鋁行業其實已經進入了一個因爲雙控限產的局面，這也是鋁價上行的主線。如果後期電價下行或者電力供應有所緩和的情況出現，在雙控和國務院碳達峯碳中和目標之下，我們仍然維持目前已經受限的產能恢復不樂觀，新增產能的投放仍然面對非常大的不確定性，供應端縮減趨勢不變。事實上，在煤炭市場管控不斷升級的同時，國內鋁行業限產也在繼續擴大。貴州省要求電解鋁企業立即嚴格執行錯峯用電計劃，每天將電負荷降低20%以上，5天內退出全部產能。貴州省內5家電解鋁企業，合計產能130萬噸/年。河南鄭州市啓動《2021年迎峯度冬輪停輪休方案》內Ⅲ級輪停輪休方案，64戶雙高企業用戶全部停產，其他2118戶企業採取“開三停四”進行輪停輪休。在64家企業中，包括3家鋁加工企業合計年產能160萬噸，冶煉廠25萬噸年產能。年迄今鋁市場供應面限產影響超過400萬噸，擾動仍然還在繼續，4季度產量大概率繼續下降。
4、總結：鋁市場供需矛盾趨勢暫未有發生變化，11月供應縮減需求有望釋放的預期亦未發生變化。短期內煤炭價格深跌，市場情緒受到影響導致鋁價脫離供需面深度回調。關注需求的釋放對鋁價支撐作用的顯現，19800元/噸-20800元/噸。
