剛剛過去的三季度，在全球經濟復蘇不均衡不同步的背景下，市場對於未來貨幣政策的分歧顯著加大，目前美聯儲爲首的歐美主要央行貨幣政策最寬鬆的時候已遠去，使得順周期資產尤其是大宗工業品的良好環境有所削弱，同時全球部分經濟體已因通脹壓力而開啓加息，需警惕實體經濟復蘇不及預期及貨幣政策轉向的”灰犀牛“帶來的利空影響擴散。
從商品整體趨勢來看，2021 年前三季度中美等主要經濟體不約而同加大新能源新基建等創新行業投入，疊加中國有色行業提出 2025 年提前實現碳拐點的目標，綠色能源革命已成大勢所趨，這使得資金大量涌入加速新能源新基建碳中和等熱點概念持續發酵，大宗商品迎來顯著分化，與新能源新新基建及碳拐點碳中和等概念高度相關的有色金屬品種偏強，整體板塊業務增量和估值紛紛從傳統周期性重工業開始更多向高估值創新材料靠攏，而金融市場投資偏好對銅鋁向綠色能源金屬轉型較爲有利。然而，近期隨着中外監管層對大宗商品調控降溫出手頻繁且更具針對性，國內煤炭、化工、金屬等大宗工業品在監管政策趨嚴趨緊背景下顯著回落，這更多不是趨勢逆轉，而是長期政策執行過程中的回擺，調整僅僅是階段性的。
從銅鋁價格趨勢來看，金融市場風險偏好的切換可能加劇全球稀缺資源的爭奪，尤其是國內外資源不均衡導致供應鏈的脆弱性，或階段性加速各環節避險性補庫。三季度在全球供應鏈的脆弱性推動產業補庫背景下，中國各地“能耗雙控”不斷加碼及今冬明春用電緊張持續的預期一度刺激煤炭及主要相關產品價格飆升，而銅鋁爲代表的有色價格因其具備“順周期板塊穩定器”、“抗貨幣超發抗通脹”、“傳統材料向新材料估值轉換”等多重屬性疊加而整體走強，但隨着 2021 下半年中美歐紛紛經歷了綠色能源革命過程執行過猛導致的 “能源危機”，各國在綠色能源相關政策不約而同出現明顯顯著回擺，監管政策幹預加大推動相關資產價格大幅修正，備受打壓了市場情緒和多頭重整修復需要時間，但在全球尚未構成系統性風險的前提下，銅鋁爲首的有色金屬仍具有較強支撐。
展望四季度，預計美聯儲聯儲在 2021 年底將開啓縮減債券購買規模並持續到 2022 年中，期間需要關注縮減的速度和節奏變化，同時從行業來看未來全球在綠色能源革命下的轉型與經濟不均衡復蘇下刺激政策難減是大概率事件，綠色能源革命政策執行帶來的衝擊，國內外金融資產價格在經歷了大起大落的跌宕後，加大國際大宗商品分化，有色中長期進一步持穩走強的可能較大，市場重整旗鼓更多是時間問題。
2021年11月國信期貨鋁月報
