1、電解鋁社會庫存繼續大幅累庫3.1萬噸至101.3萬噸，其中無錫地區貢獻最大增幅2.1萬噸，SMM調研原因在於到貨增加。價格大幅回落，下遊存在觀望心裏，疊加訂單情況尚未明顯好轉，累庫幅度高於預期。鋁棒庫存連續第3周降低，周度減少2.48萬噸至13.83萬噸。10月以來鋁棒加工費上行，鋁棒和鋁錠總庫存接近高點，預計後期鋁錠庫存增幅有望趨緩。
2、SMM鋁下遊調研顯示本周下遊限電限產繼續緩和，原生合金有明顯的減產以外，其他加工企業開工率回升，符合我們之前的預期，限產緩解，下遊的恢復和靈活性要優於供應端。
3、昨日發改委表示全國統調電廠存煤1.22億噸，可用天數達20天，電解鋁生產成本預期下降，拖累能源成本佔比較重的鋁金屬走勢。我們認爲整體電價下調對於電解鋁供給端的增加難有顯著影響。對於高能耗的電解鋁企業來說，嚴禁電價補貼和新增產能、復產產能的恢復仍然是受到抑制的。
4、海外市場方面，隨着年底淡季臨近，汽車行業需求的下行以及融資條件趨緊，我們看到歐美地區貿易升水已經自高點跌去近20%。因此，從海外需求的角度來看，我們認爲最強勁的時期已經過去，逐步轉向淡季預期。
5、歐洲地區減產暫未有更進一步的發展，但能源供給仍然面臨很大的不確定性。如果今冬能源短缺能夠有所緩解那麼海外煉廠減產情況將進一步緩和，反之海外煉廠的減產將與國內供給收縮形成共振，限制鋁價下行空間
6、俄羅斯出口關稅於今年8月-12月實施，日前俄羅斯經濟發展新聞處表示將支持鋁合金的出口關稅取消，引發市場預期餓鋁原鋁出口關稅政策亦不會延長，增加全球原鋁市場供應。
7、總結：供需面上，國內供應縮減趨勢不改，前期被高價抑制的需求仍然有望階段性釋放，但程度受制於價格走勢，海外供應縮減不確定性增加，需求季節性回落。近期受到煤炭價格波動的影響，多重利空消息疊加，現貨市場尚未看到需求集中釋放，但庫存有逐步見頂趨勢，鋁價大幅回調至成本支撐線下方，大幅下跌的基礎並不牢固。波動區間18500-19500元/噸。
