1、10月全國工業生產者出廠價格同比上漲13.5%，環比上漲2.5%，全國居民消費價格同比上漲1.5%，環比上漲0.7%。能源和原料價格高企導致PPI上行增速加快。10月社融1.59萬億，新增人民幣貸款8262億，相比9月均有大幅減少，但相比去年同期增加。M2同比增長8.7%，增速比上月末高0.4個百分點，比去年同期低1.8個百分點；M1同比增長2.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.9個和6.3個百分點。10月一般非信貸旺季，同比增速好轉反映貨幣整體供應平穩，且地產類貸款有緩和跡象，預計能源類和原料類商品價格大幅回落將影響後期PPI走勢抑制，降低原材料成本，實質上有助需求的恢復和釋放，但這個路徑需要一定時間的傳導，不宜過分悲觀。
2、SMM數據10月電解鋁產量316.6萬噸，日均產量10.2萬噸，環比下降0.16萬噸。在煤炭市場管控不斷升級的同時，國內鋁行業限產也在繼續擴大。在採暖季和冬奧會期間，北京周邊的河南、內蒙古等省份仍有擴大減產的可能。4季度產量大概率繼續下降趨勢。國內供應顯著增長將至少延遲至明年2季度。需求方面來看，10月份國內鋁線纜行業綜合開工率回升至39.74%,環比增加1.86個百分點。SMM調研顯示10-11月國網部分特高壓項目集中交貨，剛需尚可，預計行業開工率有望繼續回升。
3、周一公布的電解鋁社會庫存降低0.2萬噸至101.1萬噸。價格大幅回落，下遊存在觀望心裏，疊加訂單情況尚未明顯好轉，累庫幅度高於預期。但是鋁棒庫存連續第3周降低。10月以來鋁棒加工費上行，鋁棒和鋁錠總庫存接近高點，預計後期鋁錠庫存有望逐步轉降。
4、根據CRU的數據，上周歐洲鋁錠現貨升水下降20美元/噸至235-245美元/噸。美國中西部地區貿易升水因爲供應中斷的問題相對堅挺，但亦下降了2美分/磅至3233美分/磅。日本地區溢價從相對穩定，但日本汽車需求疲軟抑制後期上行的的可能。俄羅斯出口關稅於今年8月-12月實施，日前俄羅斯經濟發展新聞處表示將支持鋁合金的出口關稅取消，引發市場預期餓鋁原鋁出口關稅政策不會延長，增加全球原鋁市場供應，這一可能性另貿易升水進一步承壓。汽車需求下降，以及季節性因素的推動之下，海外消費整體轉向淡季預期，疊加鋁價下行，貿易商進行庫存管理，減少金屬持有量，增加市場供應壓力，貿易升水有望進一步下降。
5、國內現貨市場來看，上海地區鋁錠現貨貼水繼續小幅走擴至貼水130-90元/噸， LME市場現貨對3月合約貼水20美元/噸，測算的盤面進口虧損維持至800-1000元/噸。目前來看，盤面結構仍然相對比較弱，支持鋁價弱勢整理的態勢。
6、總結：中期來看，國內供應縮減趨勢不改，前期被高價抑制的需求仍然有望階段性釋放，但程度受制於價格走勢以及經濟增長前景，海外供應縮減不確定性增加，需求季節性回落。短期內受到煤炭價格波動的影響，多重利空消息疊加，價格未企穩，期待的需求集中啓動尚不明顯，但庫存已經有逐步見頂趨勢。鋁價回調至成本支撐線下方，已經在18500-19000元/噸區間橫盤數日，大幅下跌的基礎並不牢固，後期有望企穩回升，但反彈至2萬關口將面臨較大的壓力。
