基本面變化：
1.供應：
—能源及氧化鋁價格下移後，電解鋁利潤修復。阿拉丁數據顯示，2021年10月中國電解鋁運行產能3791.6 萬噸，同比減少2.69%，環比減少1.12%，截至10月底建成產能4283.1萬噸，當月電解鋁開工率88.52%。後期隨着採暖季來臨及冬奧會的備戰，各地開始部署相關行業生產調控，雲南、廣西等地復產預期較低，減產規模仍可能因爲枯水期而繼續增加。寧夏、山西兩地相關鋁企在陸續減產當中，內蒙古、河南等地或因爲限電及環保要求出現減產，山西、青海兩地相關鋁企的復產計劃放緩，國內電解鋁行業運行產能仍有下降風險。（中性偏多）2.消費：
—鋁價及鎂硅等輔料價格下跌後，下遊消費得到提振，鋁棒出庫量持續走高，鋁錠出庫也有小幅回升，錠+棒庫存總量小幅下降。（中性偏多）
3.期貨結構及持倉：
—海外投資基金多頭持倉下降，倫鋁近遠端月差回升。（中性）行情展望及策略：
上周在地產悲觀預期邊際緩和的背景下，鋁價跟隨黑色系商品反彈，但反彈基本以空頭減倉爲主，力度表現較弱。基本面來看，電解鋁的供給並未得到實際改善，但預期最黑暗的時期可能已經過去，市場轉而交易弱需求，地產調控的邊際放緩短期提振市場情緒，但政策底和市場底之間仍有距離，地產數據的改善仍需時間，此外，隨着海外需求邊際放緩，鋁材及相關制造產品的出口有回落風險。四季度對總量需求偏悲觀的預期壓制價格反彈空間，在庫存出現明顯改善或供給端出現新擾動前，鋁價上方壓力仍然較大，價格短期或以震蕩爲主。
2021年第46周宏源期貨鋁周報
