1、昨日煤炭市場再次成爲市場關注點，韓正指出要繼續增加電煤和天然氣供給，依法查處哄擡煤炭價格行爲，確保冬季高峯時段發電能力高於去年同期水平。11月以來煤炭產量和電廠存煤量顯著增加。鋁市場作爲能源消耗大戶，縮減的產量並不會再2季度之前顯著增加。如果電解槽重啓，那麼龐大費用也會對電解鋁成本大幅下降的預期有所抑制，但短期情緒繼續受到煤炭市場嚴厲調整的影響。
2、本周電解鋁社會庫存環比上周四又增加1.6萬噸至102.3萬噸，小幅去庫的趨勢被打斷。鋁棒鋁錠總庫存逐步接近高點，鋁棒已經連續降庫四周，加工費上行明顯，落實到鋁錠方面，前期囤積的庫存消化需要一定的時間，即將轉向消費的淡季，可能會延長庫存累積的時間。庫存累積之下，上海地區鋁錠現貨貼水擴大至160-120元/噸， 整體現貨壓力表現增強。
3、LME倉庫的電解鋁庫存下降到100萬噸以下的兩年低點，想比較年初下降了37萬噸。其中超過20萬噸的減量是在亞洲地區。注銷倉單佔比相比年初的11%增加到10月中旬的超40%，目前回落至38%左右。倫敦現貨對3月合轉爲升水6美元/噸，LME市場價格結構明顯好轉，進口虧損持續擴大，也反映了目前外強內弱的格局。
4、海外供應來看，海外冶煉廠可以復產的項目基本已經完成，新建項目從可行性開發到建成需要7年左右的時間，短期增產相對有限，因此到年底到2022年海外供應緊張格局不變。
5、上周美國中西部地區貿易升水繼續下降2.5美分/磅至29-31美分/磅，兩周前這一數值爲35。歐洲鋁錠現貨升水穩定在235-245美元/噸反應價格或許暗示已經接近底部預期。受益於鎂和硅的供應改善，又受制於汽車行業需求仍然相對低迷，日本地區溢價從相對穩定。整體而言，維持汽車需求下降，以及季節性因素的推動之下，海外消費整體轉向淡季預期的判斷。
6、總結：基本面上國內供應縮減趨勢不改，前期被高價抑制的需求仍然有望階段性釋放，但程度受制於價格走勢以及經濟增長前景，海外供應縮減，需求季節性回落。觀察現貨庫存頂部確立，波動區間18000-20000元/噸。
