1、美元指數回升至2020年7月以來的最高水平。介於美元指數與商品的階段性負相關性，給短期價格帶來一定下行壓力。
2、LME倉庫的電解鋁庫存下降到100萬噸以下的兩年低點，截止到昨日已至95.6萬噸，比較年初下降超38萬噸。其中超過20萬噸的減量是在亞洲地區。注銷倉單本周下降1.3萬噸，佔比相比年初的11%上升至38%。倫敦現貨對3月升水進一步擴大至10美元/噸，LME市場價格結構明顯好轉。同期，國內庫存累積之下現貨拋壓壓力仍存，進口虧損擴大，整體市場外強內弱的格局。
3、後期看海外供應，海外冶煉廠可以復產的項目基本已經完成，重新開發新建項目從可行性探討到建成需要7年左右的時間，短期增產相對有限，因此到年底到2022年海外供應緊張格局不變。
4、上周美國中西部地區貿易升水繼續下降2.5美分/磅至29-31美分/磅，兩周前這一數值爲35。歐洲鋁錠現貨升水穩定在235-245美元/噸反應價格或許暗示已經接近底部預期。受益於鎂和硅的供應改善，同時汽車行業需求仍然相對低迷，日本地區溢價相對穩定。整體而言，維持汽車需求下降，以及季節性因素的推動之下，海外消費整體轉向淡季預期的判斷。
5、本周電解鋁社會庫存環比上周四增加1.6萬噸至102.3萬噸，小幅去庫的趨勢被打斷。前期囤積的庫存消化需要一定的時間，即將轉向消費的淡季，可能會延長庫存累積的時間。換月之後上海地區鋁錠現貨貼水擴大至150-110元/噸，整體現貨壓力表現有所增強。鋁價在18500-19500元/橫盤一周多，觀察是否能刺激下遊補庫。
6、國家電網宣布運營區域電力供需恢復正常。動力煤庫存和電廠存煤量顯著上升。目前來看，除個別省份和部分高耗能、高污染企業外，其餘地區均未出現大面積限電。落實到鋁行業，部分企業被列入高耗能、高污染企業名單，將繼續實行雙控政策，疊加雲南水電短缺的影響，因此產能不會在短期內顯著增加。但是考慮到限電整體緩解以後，冶煉廠計劃和政策實際執行的力度，我們對前期供應縮減的產量預估有所下調。確定的是電力供應的改善對下遊而不是冶煉環節的改善更大，下遊企業開工率近期維持上升趨勢。
7、總結：基本面上國內供應縮減趨勢不改，前期被高價抑制的需求仍然有望階段性釋放，但程度受制於價格走勢以及經濟增長前景，海外供應縮減，需求季節性回落。國內現貨拋壓壓力仍存之下，鋁價暫時外強內弱格局。區間波動18000-20000元/噸。
