成本端崩塌式下行：煤炭繼續回落，港口5500大卡跌破在1100元/噸，從ZC05合約的價格可以看出春節後市場給的估值；氧化鋁價格開始崩塌式下跌，北方市場已經有了3300的報價，在我們的預期之內，後期估計逐漸回落至北方地區成本線附近；預焙陽極目前仍在上漲，目前華東5500~6000元左右，但是陽極對成本影響一般。供需邊際過剩的時候才會考慮去打成本，對於資金而言，累庫就意味着短期是過剩的。
需求端近期緩慢修復，長期比較悲觀：最近出庫情況表現良好，鋁棒加工費維持高位，下遊開工率明顯的修復，但是地產十月份月度數據其差無比，考慮到新開工連續兩年走負及地產融資困境，後端竣工端的情緒同樣悲觀，我們相信對待地產不會一棍子打死，但也不會一視同仁；供應端減產高峯期已過，復產正在着手準備：減產的大邏輯基本已經定價，但是復產的邏輯尚未走完，後市，會有越來越多的復產新聞出現，也就是說在供應上邊際是不斷利空加持的。前期減產的會導致出現一定短缺，但是進口及需求下滑本身也會再平衡；
大宗氛圍持穩，價格陷入區間波動：在地產情緒反復的大環境下，整個市場氛圍來回反復，宏觀資金及套保資金出場觀望。
地產情緒反復 復產與減產並存
前期炒作的邏輯在於經濟復蘇及能耗雙控帶來的減產，包括後期成本端的一些定價，但是目前回過頭來看，減產的邏輯基本走完，開始轉向復產的邏輯，復產不會一路順風（出現事故、雙控政策），但是也會逐步增加，政府層面爲了保GDP及就業（就業更重要），復產進度可能會超預期；需求端同樣也發生了改變，復蘇的邏輯轉向了地產的悲觀（託底政策，尚未刺激），近期地產融資會逐步放開，但是地產整體的下行周期是不可否認，百姓投資房產的信心沒了之後，銷售-建設-拿地等逐層傳導，需求崩塌式的下行，新能源板塊會有較好的表現，但是由於地產經濟佔比過高，總體仍然是需求走弱。所以未來供需從短缺轉向過剩的大周期下，後面幾年鋁很難保持一個高利潤的格局，這也是中期觀點悲觀的一個邏輯。
但是由於“能源“相關的一切政策，包括能耗雙控政策、包括鋁液綜合能耗要求、自備電限制、氧化鋁限制等等都會導致長期成本的擡升，底部不斷擡升，長期價格中樞是向上的。
預測：震蕩下行，最舒服的下跌周期已經過去，後面震蕩下跌爲主；方向和節奏同樣重要。
風險點： 需求端恢復，開始大幅去庫，供給端超預期減產/復產進度不及預期（利多）
2021年第47周銀河期貨鋁基本面周度分析
