鋁市場變動：截至11月26日當周，倫鋁下降3.39%至2,592.00美元/噸，滬鋁主力較此前一周下降1.28%至18,960元/噸。LME鋁現貨升貼水(0-3)由17美元/噸回落至8.5美元/噸。
成本方面：據Mysteel，當周主流地區氧化鋁價格大幅下跌，市場陸續有低價成交出現，部分持貨商低價拋售意願增加，導致市場恐慌情緒加劇。北方市場報價3430-3560 元/噸，跌295元/噸；南方市場報價達到3360-3410元/噸，跌285元/噸。從區域上看，山西氧化鋁成交價格爲3430-3470元/噸，跌320元/噸；河南地 區報價3460-3500元/噸，跌290元/噸；山東地區報價3520-3560元/噸，跌 270元/噸；廣西地區3360-3400元/噸，跌290元/噸；貴州地區3390-3410元/噸，跌280元/噸。
庫存變動：11月26日當周，鋁錠社會庫存環比減少2.1萬噸至101.7萬噸，LME鋁庫存91.59萬噸，較上周下降3.28萬噸。
綜合觀點:上周鋁價震蕩下行，主因受海外變種新冠病毒及煤價下跌牽連，市場恐慌情緒較重，此外，受採暖期影響，河南、山西、山東、內蒙上遊氧化鋁企業及下遊鋁加工企業皆有部分企業收到取暖季限產通知，電解鋁企業暫未收到有關通知。此前發生事故的雲南地區某電解鋁廠宣布迅速啓動復產，但具體進程尚待觀察。國內供應端上，隨着煤價下行，電力緊張問題有所緩解，雲南地區部分電解鋁企業緩慢復產，但需關注實際產出情況且當前能耗雙控壓力仍存。消費端，由於近期近期鋁價處於相對低位，下遊補庫意願出現回升。周度鋁龍頭下遊加工企業開工率總體持穩，但考慮到取暖季限產和環保要求影響，年內需求料難有好轉。庫存方面，周內庫存顯示鋁錠小幅去庫，其中僅無錫地區有所累庫，主因前期西北地區積壓的庫存陸續到貨且當地需求較差，需關注庫存去化能否延續。價格方面，近期房地產政策有所放鬆，使得市場情緒回暖，但下遊消費暫無實質性提振。而煤價再度走跌，使得成本端邏輯再度坍塌。短期內庫存若延續去化，對鋁價下方會有一定支撐，但當前市場情緒波動較大，建議單邊上以觀望爲主。
策略：單邊：中性。套利：中性。
風險點：1. 流動性收緊快於預期 2. 消費不及預期 3. 國內能耗雙控政策
2021年第48周華泰期貨鋁周報
