宏觀：國內方面，國務院常務會議部署完善地方政府專項債券管理，優化資金使用，嚴格資金監管。海外方面，新冠疫情擔憂推升避險情緒 ，全球風險資產遭遇“黑色星期五”，美國、歐洲及亞太股市主要股指收盤重挫。
供給及成本：供應端，周初雲南某電解鋁企業生產事故，影響部分產能，目前已重新啓動復產中；部分地區限電政策放鬆，企業有復產計劃，後期或將有部分產量釋放。成本方面，國產氧化鋁市場價格繼續回落，且較上周相比跌幅進一步增大，價格短期仍面臨下行壓力。
需求：鋁板帶、鋁箔、鋁工業材等板帶下遊需求相對穩定，鋁線纜短期亦處於集中交貨期開工穩定。訂單需求相對較弱版塊主要集中於原生、再生鑄造合金，鋁建材方面，其開工率年前難見明顯回升。
庫存：截至11月25日，SMM統計國內電解鋁社會庫存101.7萬噸，周度降庫2.1萬噸。截至11月26日，LME庫存91.59萬噸，較上周下降32800噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損1139元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損366元/噸。
觀點：滬鋁主力01合約上周初受地產悲觀情緒修復帶動，周一至周四震蕩上行，然周五南非疫情引發市場恐慌，有色板塊整體出現大幅回落。Omicron毒株雖表現出了高傳染性，但疫苗對其功效以及病毒本身重症、致死情況還有待觀察，各國政府應對措施存在較大不確定性，因此我們認爲南非疫情對於鋁價的刺激是一次性的，且僅是停留在情緒層面上的，帶情緒完全反應後，鋁價運行仍將回歸其基本面。不過若後續疫情時空蔓延，且封鎖政策再現，則將對電解鋁下遊需求造成較大負面影響。從當前電解鋁基本面看，部分企業存在謹慎復產計劃，未來或有產量釋放，不過冬奧及能耗雙控因素將依舊帶來部分產能受限的不確定性。需求方面，近期關注的重點集中在地產板塊。雖然地產政策底已基本顯現，房地產商的融資問題也得到了改善，市場情緒好轉，但由於政策利好落地需要時間疊加淡季背景下地產開工季節性走低，我們認爲至少在明年旺季到來前地產板塊數據表現上難有實質提升。庫存方面，國內社庫上周出現周度去庫情況，LME庫存則維持着前期的穩定去庫狀態，當前全球整體顯性庫存處於較低水平，鋁價受到一定支撐。
策略：預計下周運行區間在18000-19500，可逢高沽空。
2021年第48周南華期貨鋁周報
