鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水7.5美元/噸，前一交易日爲貼水5.50美元/噸。根據SMM，上海成交集中14100~14120元/噸，對當月貼水50~70元/噸， 14130~14140元/噸。下遊基本按需採購，對價格較難認同，持觀望態度。廣東市場實際成交集中在14110~14130元/噸，粵滬價差收窄至10-20元/噸附近，鋁棒方面加工費變化不大。
庫存方面，10月22日LME鋁錠庫存增加0.44 萬噸至 106.24 萬噸，10月22日，國內鋁錠社會庫存較上周四減少3.7萬噸至150.1萬噸。
觀點：國內庫存繼續大幅下滑，去庫對內盤鋁價略有提振，鋁價增倉上行。LME市場停止大量交倉，外盤鋁價亦大幅拉漲。國內方面，由於氧化鋁新增產能逐漸釋放，氧化鋁價略有回落，但由於自身成本支撐，氧化鋁價回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由於鋁價下跌，因而鋁價與成本倒掛幅度加劇，後市由於虧損導致的電解鋁減產量仍有增加可能，預計後期價格持續下跌將會導致更多鋁廠被迫減產，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。採暖季限產文件已落地，地區限產文件也符合預期，預計今年大概率電解鋁和氧化鋁均不減產，但在當前價位預計利空情緒已經有所釋放，因此鋁價不具備大跌基礎。四季度新增投產較爲集中，但如果價格再度下跌，或影響新增產能的釋放速度。預計鋁價將在14000-15000區間內窄幅震蕩。
策略：中性，單邊觀望。套利：滬倫比值回落，反套頭寸繼續持有。
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水50.5美元/噸，前一交易日升水48.0美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22720-23140元/噸，0#普通對1811合約報升水150-180元/噸；煉廠正常出貨，交割倉單開始回流市場，因供給增加預期過強，貿易商繼續主動調價，今日下遊入市相對謹慎，整體市場成交由貿易商貢獻。廣東0#鋅主流成交於22300-22450元/噸，粵市較滬市由上周五的貼水80元/噸擴大至貼水140元/噸，較昨日擴大了60元/噸。然下遊因訂單仍較爲疲弱，拿貨意願未見明顯好轉，多謹慎採購，成交貨量不多。
庫存方面，10月22日LME鋅庫存減少0.38 萬噸至 16.75 萬噸，注銷倉單佔比小幅下滑至 37.32 %。根據我的有色，10月22日鋅錠庫存16.01 萬噸，較上周五增加0.76 萬噸。鍍鋅庫存 99.60 萬噸，較上周增加 0.57 萬噸。
觀點：LME(0-3)繼續擴大至50美元/噸，注銷倉單維持高位，反映海內外鋅錠供給偏緊，LME鋅價維持偏強震蕩。國內現貨滯漲，現貨升水快速回落，主因近期國內市場供給已經出現寬鬆跡象。外圍方面，美股暴跌對市場帶來的恐慌情緒稍緩，A股強勢反彈，短期看國內有色市場風險略有恢復。供應方面，以當前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業利潤高企，且10月以後檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預計本月鋅錠產量將有所恢復。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎看空，建議維持空頭配置，緊密關注庫存變動情況。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，庫存低位。
