1、 中共中央政治局會議要求堅持以供給側結構性改革爲主線，繼續做好“六穩”、“六保”工作，持續改善民生，着力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間。會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。此外，昨日央行全面降準0.5個百分點，釋放1.2萬億資金。在保供穩價政策以及洪澇、大規模限產、原材料價格高企等臨時性因素消退的影響之下，11月國內經濟數據尤其是制造業得以修復。4季度內需整體上表現弱於預期施壓商品價格，近期疫情加劇擴散可能會繼續給國內供應鏈和工業生產帶來壓力，貨幣政策適度調整，有助於保持經濟平穩運行，宏觀方面對於基本金屬的壓力有所緩和。
2、鋁行業來看，1-10月國內原鋁產量323.68萬噸，累積同比增加6.5%，9,10月份單月產量增速錄得負值，電解鋁在產產能相比較去年年底縮減，產量實質性下降。大規模限電緩和以後，雲南部分鋁廠開始啓槽復產，但考慮到地方對能耗雙控仍有一定的硬指標，目前復產規模相對有限。由於能源雙控、採暖季限產和文山鋁廠事故，11月可統計到的減產產能約0.85萬噸。
3、海外煉廠產能擴張的態勢變得明顯，比如美鋁重啓波特蘭冶煉廠之前削減的產能，力拓增加AP60 冶煉廠產能，青山集團已開始在印度尼西亞建設其 100萬噸年產能的冶煉廠。不過要注意的是，盡管歐洲天然氣緊張的程度已經有所緩和，但是考慮到俄羅斯和歐洲其他國家之間的地緣政治的不確定性以及12-1月天氣變化，歐洲冶煉產量或存在進一步削減的可能性。
4、房地產和汽車行業的下行，以及大規模限電措施抑制了工業部門的需求，因此盡管原鋁進口維持了較高的水平，但國內整體4季度需求的疲軟程度大於我們的預期，直到11月才有延遲的需求小幅釋放。根據SMM調研，前期被積壓的訂單陸續交付，11月下遊鋁材開工率環比回升。但12月即將進入傳統的需求淡季，我們預計訂單及開工情況改善或將變得有限。
5、截止12月6日，國內電解鋁社庫降至97.8萬噸，11月初爲101.3萬噸，下降3.5萬噸，但倫敦交易所電解鋁庫存昨日轉而增加1.56萬噸至89.8萬噸，注銷倉單維持下降至20噸，10月以來中國進口窗口關閉，海外各地區貿易升水季節性下降，導致持貨商將貨物交回LME，觀察LME交倉的持續性。
6、總結：國內供應難以明顯增加，需求轉向淡季，供需兩淡。國內轉爲去庫，但力度或相對有限。短期內維持區間波動18500-19500元/噸。
