鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水12.5美元/噸，前一交易日爲貼水7.50美元/噸。根據SMM，上海成交集中14100~14120元/噸，對當月貼水70~50元/噸，無錫成交集中14100~14120元/噸，杭州成交集中14120~14140元/噸。整體來看，上遊持貨商出貨意願不減，但下遊基本按需採購，備貨意願不強，整體成交一般。
庫存方面，10月23日LME鋁錠庫存下滑0.56 萬噸至 105.67 萬噸，10月22日，國內鋁錠社會庫存較上周四減少3.7萬噸至150.1萬噸。
觀點：氧化鋁新增產能逐漸釋放，但1-9月增量仍較爲有限，氧化鋁價回落至3000附近，但由於自身成本支撐，氧化鋁價回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由於鋁價下跌，因而鋁價與成本倒掛幅度加劇，後市由於虧損導致的電解鋁減產量仍有增加可能，甘肅中瑞以及河南多家電解鋁企業因虧損減產，預計後期價格持續下跌將會導致更多鋁廠被迫減產，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。採暖季限產文件已落地，預計今年大概率電解鋁和氧化鋁均不減產，但在當前價位預計利空情緒已經有所釋放。四季度新增投產較爲集中，但如果價格再度下跌，或影響新增產能的釋放速度。預計鋁價將在14000-15000區間內窄幅震蕩。
策略：中性，單邊觀望。套利：跨市反套頭寸繼續持有。
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水63美元/噸，前一交易日升水50.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22580-22920元/噸，0#普通對1811合約報升水180-200元/噸；廣東0#鋅主流成交於22350-22440元/噸，粵市較滬市由上周五的貼水140元/噸擴大至貼水180元/噸，較昨日擴大了40元/噸。下遊採購逐漸恢復正常節奏，整體成交一般，成交貨量較昨日基本持平。
庫存方面，10月23日LME鋅庫存減少0.40 萬噸至 16.34 萬噸，注銷倉單佔比上升至 38.87 %。根據我的有色，10月22日鋅錠庫存16.01 萬噸，較上周五增加0.76 萬噸。鍍鋅庫存 99.60 萬噸，較上周增加 0.57 萬噸。
觀點：LME(0-3)擴大至63美元/噸的歷史極值附近，注銷倉單佔比持續上升，或吸引海外隱性庫存大量流入LME倉庫，並施壓鋅價。當前進口窗口關閉，國內現貨滯漲，現貨升水收縮，近期國內市場供給已經出現寬鬆跡象。外圍方面，美股暴跌對市場帶來的恐慌情緒緩解，國內貨幣以及財政政策頻出利好，短期看國內有色市場風險略有恢復。供應方面，以當前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業利潤高企，且10月以後檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預計本月鋅錠產量將有所恢復。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎看空，建議維持遠月空頭配置，緊密關注庫存變動情況。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，庫存低位。
