1、11月PPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；環比上漲0.4%， PPI同比上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。在保價穩供相關政策之下，原材料價格回落，剪刀差收斂。此外，中國11月社會融資規模增量2.61萬億元人民幣，前值1.59萬億元人民幣，新增人民幣貸款1.27萬億元人民幣，前值8262億元人民幣，M2貨幣供應同比增長8.5%，前值8.7%；M1同比增長3.0%，前值2.8%。新增社融較前值大幅增加，但略低於預期，反應整體信貸以穩爲主，財政政策有望加大，對商品的影響中性偏多。
2、國內電解鋁社庫繼續下降至95.2萬噸，11月初爲101.3萬噸，主要消費地區均轉爲全面降庫。但鋁棒庫存較上周四增加1.38萬噸至8.55萬噸，開始累庫，佛山地區增加0.85萬噸。符合我們之前的預期，主要是由於11月加工費高企下遊可能轉向鋁錠重融，鋁棒去庫速度可能會放緩甚至轉向累庫，有助於鋁錠錠去化。
3、倫敦交易所電解鋁庫存下降3700噸，但可用庫存由57萬噸的低點回升至70萬噸上方，現貨升水回落至6美元/噸。10月以來中國進口窗口關閉，海外各地區貿易升水季節性下降，導致持貨商減少注銷倉單。
4、根據SMM調研，前期被積壓的訂單陸續交付，鋁價走勢平穩，本周下遊鋁加工企業開工率環比回升，尤其是前期表現不佳的合金企業開始轉好。但12月即將進入傳統的需求淡季，我們預計後期訂單及開工情況改善或將變得有限。
5、總結：供應難以明顯增加，需求轉向淡季，供需兩淡。國內轉爲去庫，但力度或相對有限，倫敦去庫趨緩，邊際支撐有所減弱。但近期宏觀方面壓力緩和，鋁價或繼續維持區間波動18500-19500元/噸。
