上升驅動有限，維持震蕩偏弱滬鋁主力01合約上周呈窄幅震蕩，周五收於18900元/噸，周降幅0.4%。
宏觀方面，國內外出現一鬆一緊分化。國內方面，上周央行宣布降準，隨後中央經濟工作會議強調“穩”字當頭，不過就前期鋁價走勢看，國內政策的鬆動對市場情緒提振有限。海外方面，由於美國通脹問題嚴重，美聯儲22年加息預期走強，美指維持高位，建議關注本周美聯儲FOMC會議。
基本面看，供給端維持穩定，下遊加工環節需求略有提升，但終端市場在淡季背景下依舊疲軟。從庫存上看，國內社庫上周去庫幅度擴大，周度去庫5萬噸至95.2萬噸，但鋁棒社庫再次出現累庫，周度增加1.38萬噸至8.55萬噸，型材市場需求難言樂觀，電解鋁或難維持大幅去庫，鋁價反彈空間有限。海外方面，LME庫存則回升至91萬噸左右，其中馬來地區庫存貢獻主要增量。成本方面，當前電解鋁行業平均成本在氧化鋁、煤炭價格下行帶動下走低，由於氧化鋁尚未出現止跌信號，短期內電解鋁下方支撐或進一步走弱。
綜合來看，由於需求端難以提供較強上升驅動，成本端又存在進一步走低可能，預計鋁價大概率將延續震蕩走勢。不過仍需關注冬奧、採暖季政策對供給端氧化鋁、電解鋁開工率的影響。策略上，預計下周運行區間在18400-19100，建議區間操作。
