下遊逐步邁入淡季庫存成直接觀察變量
【交易策略】
上周歐洲能源危機引發海外減產風波，配合國內還不錯的需求，引發了價格的大幅反彈。目前英國天然氣期貨價格回落着上一輪平臺整理，絕對價格仍然偏高，但是歐洲能源高價觸發全球跨區域套利，能源貨流的轉向緩解短期壓力位。國內而言，需求已經有明顯的季節性走弱的跡象，除板帶箔開工率維持高位外，其他均走弱，鋁棒加工費重回低位，鋁棒庫存低位企穩。
基本面情況：需求端內部有分化，新能源汽車、包裝用鋁等板帶箔需求很好，調研相關板塊下遊企業與去年類似，維持高負荷生產，但是型材相關企業明顯走弱，季節性走弱。近期鋁杆加工費，鋁棒加工費明顯下行，淡季鄰近；成本端煤炭價格弱勢，氧化鋁階段性觸底，成本急跌的過程基本結束；供給端目前正在復產，元旦前西南地區復產超過30萬噸，其他地區也有一定程度的修復，控能轉向控碳後，水電用鋁限制大幅減緩，煤炭價格回落後，火電利潤修復；年底貿易環節去庫存，現貨情緒一般。
單邊：歐洲能源事件逐步緩解，目前歐洲電解鋁影響30萬噸左右，但是當前處於淡季，且其他地區復產新投較多，事件結束後重返基本面邏輯。供應增加，成本下滑是確定的，需求是一個不確定的變量，核心在於地產能否如政策刺激的一樣回暖成爲分歧，所以核心的觀察點在於庫存這個高頻的結論性數據，年底社庫估計最低在80萬噸左右，同比去年高約20萬噸，從目前的狀況來看，高利潤已經透支了未來需求的旺盛的可能性，繼續炒作不符合保供穩價的站位，更何況邊際上都是趨向於利空的，目前並不支持鋁價再高舉高打；從大周期來看，需求強是短期季節性的，長期邏輯在於供應增成本降，長線保持空頭思路不變，可保持一部分資金機動區間操作，一部分長線空單。
套利：現貨大貼水，期現套利可適當參與，持續做carry策略；
期權：適當布局累沽期權(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）
宋陽
投資諮詢從業證號：Z0000551
