後市展望
電解鋁是高耗能產業，所以鋁的政策屬性和能源屬性特別強，尤其是在近幾年環保、控能、控碳的浪潮中，供需都受到影響。
供給端，2021 年的核心在於“限電和能控”兩個方面，電解鋁不僅從冶煉端受到極大的制約，而且上遊自備電環節也受到不確定性的影響，而且對於鋁液綜合能耗的考核也是後期增加成本的一個因素。前有供給側改革產能天花板，後有碳減排抑制擴張。但是中期的視角來看，首先前期制約產能正常運轉或擴張的因素已經消失，電力因素伴隨煤炭的保供穩價得以解決，此外能耗雙控政策的糾偏，制度上限制產能恢復的桎梏也已告一段落。2022 年仍然是一個產能爬坡的一年，不僅來自於前期限電因素導致的減產產能的復產，而且新投產產能也在回補進度，疊加高利潤促使海外冶煉端復產，再生金屬回收的積極性提升，整個鋁元素的供應也會不斷的增加，所以在供應上，2022 年是一個不斷寬鬆的方向；
需求端，需求端受新能源行業的發展，帶來一定的需求增量，光伏發電的擴張帶來鋁型材需求的大幅擴張，包括配套電力、線纜等相關需求，新能源汽車用鋁量高於傳統燃油汽車，包括客車、貨車在內的汽車輕量化趨勢也會帶來一定的用鋁量的增加，所以後續鋁的需求亮點會體現在能源電力、交通運輸等領域；但是目前鋁的需求重心人肉幹在地產行業，連續兩年的新開工負增長及房地產成交數據持續走弱，地產後端需求也展望悲觀，盡管前期地產行業高周轉模式帶來的竣工端的後置，但是考慮到地產行業資金緊張，老百姓對於投資地產的信心崩塌，後期房產稅逐步落地，從銷售差開工差傳導到竣工差也會很快實現，而且地產銷售伴隨的白色家電的需求也會走弱，所以衍生出來的需求減弱也不可忽視。綜合來看，盡管鋁的需求端也有新能源的加持，但是地產端的悲觀導致大的需求方向仍然在走下坡路。
成本端，煤炭價格預計受制於一定空間範圍之內波動，政策屬性再度加強，氧化鋁行業仍然過剩，導致大的價格波動周期人肉幹圍繞成本波動，礦石端目前尚無悲觀的可能性，印尼的礦石可以被幾內亞替代，海運費是影響礦石價格的核心因素，所以後續的成本端大幅上行的可能性較小，預計會維持在 13000~15000 的區間水平。
宏觀層面，主要有 2 個大的方面：首先，全球流動性寬鬆迎來終結，全球的任務轉向控制通脹，對原油、天然氣、煤炭等能源爲核心的大宗商品的價格調控成爲各國心照不宣的任務，所以物價有望回落；其次，全球經濟復蘇暫時告一段落，這一輪的大宗商品價格的上漲，一方面來源於全球供應鏈的錯配以及供應端和物流端的“掉鏈子”式下滑，另一方面來自於全球貨幣寬鬆帶來的超強的購買力；但是伴隨供應鏈的修復和物流的緩解，內生經濟增長動力不足，摒棄地產，鼓勵高科技的發展需要時間，導致前面以地產爲核心引擎高速發展的經濟體不得不承擔總需求下滑的陣痛，所以在 2022 年，整個宏觀經濟仍然是一個下行的趨勢，當然也不排除經濟太悲觀導致的類似於上 08 年經濟危機之後連續數輪 QE 刺激。
綜上所述，對於明年電解鋁行業的判斷在於宏觀悲觀的大氛圍下，供給端修復，需求端下行，成本端下行，整個價格預計弱勢震蕩下行。
2022年銀河期貨鋁年報
