鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水20美元/噸，前一交易日爲貼水21.25美元/噸。根據SMM，上海成交集中13930~13990元/噸，對當月貼水50~貼30元/噸，因價格下跌過快，下遊開始對價格持觀望態度，市場上以中間商成交爲主，貿易商表現出挺價意願，整體成交不及昨日。廣東市場實際成交集中在14020~14060元/噸，粵滬價差維持在70元/噸附近。
庫存方面，10月31日LME鋁錠庫存減少0.09 萬噸至 104.79 萬噸，10月29日，國內鋁錠社會庫存較上周四減少2.8萬噸至145.6萬噸。
觀點：鋁價維持震蕩偏弱走勢。從靜態角度看新增產能仍多於減產產能，且庫存仍有150餘萬噸，疊加宏觀氣氛走弱，鋁價預計仍將承壓下行。考慮到山東等低成本地區的成本已經超過當前鋁價，如果未來由於虧損導致電解鋁企業減產增加，預計未來鋁價的跌幅也將較爲有限，因此除去供暖季支撐外看，預計底部仍有支撐，因此不建議追空。供應方面，電解鋁四季度新增投產較爲集中，施壓鋁價，但如果價格再度下跌，或影響新增產能的釋放速度。氧化鋁新增產能逐漸釋放，氧化鋁價回落至3000附近，但由於自身成本支撐，氧化鋁價回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由於鋁價下跌，因而鋁價與成本倒掛幅度加劇，後市由於虧損導致的電解鋁減產量仍有增加可能，甘肅中瑞以及河南多家電解鋁企業因虧損減產，預計後期價格持續下跌將會導致更多鋁廠被迫減產，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。
策略：中性，觀望。套利：跨市反套頭寸繼續持有。
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水52.5美元/噸，前一交易日升水58.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21990-22600元/噸，0#普通對1810合約報升水110-140元/噸；聽聞部分成交，而進口報價亦有所修復，但流通進口貨量已收緊，進口對比國產價格優勢一般，而下遊逢跌入市採購回暖，實際消費有所改善，成交貨量較昨日基本持平。
庫存方面，10月31日LME鋅庫存減少0.12 萬噸至 15.10 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 33.19 %。根據我的有色，10月29日鋅錠庫存15.29 萬噸，較上周五增加0.03 萬噸。鍍鋅庫存 101.21 萬噸，較上周增加 1.61 萬噸。
觀點：滬鋅指數維持震蕩偏弱走勢。消息面，豫光鋅業按計劃檢修一條鋅生產線。外圍方面，短期看市場情緒仍未企穩，價格波動較大，鋅價的下跌更多是基於貿易戰加劇導致的宏觀氣氛走弱的預期。供應方面，以當前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業利潤高企，且10月以後檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預計本月鋅錠產量將有所恢復。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎偏空，空單繼續持有。套利：跨期正套（買國外拋國內）繼續持有。
風險點：宏觀風險，庫存低位。
