關注庫存情況驗證短期需求強弱
【交易策略】
基本面方面：成本端繼續下行，煤炭價格繼續下跌，港口5500大卡跌破800元/噸，且伴隨季節性淡季，印尼政策實質影響有限，煤價仍然有回落空間；氧化鋁價格階段性見底，目前主流已經跌至2600~2800元/噸，已經觸碰山西地區成本區間的高位；預焙陽極目前見頂回落。需求端近期表現很好，出庫數據較好，新能源汽車、出口分項表現很好，但是型材類明顯走弱，臨近年底淡季，下遊元旦後陸續停工，需求可預期的走弱；供應端，運行產能逐漸修復，近期運行產能爬升逼近3800萬噸，內蒙地區復產較好，並未受到冬奧會影響，預計後面西南地區進一步大規模復產仍然要等到豐水期來臨；宏觀/大宗氛圍較好，工業品指數區間波動：宏觀氛圍最近反復震蕩，疫情、美聯儲利空經濟，地產數據12月份仍然較差，而且陸續仍然有暴雷的企業，但是國內逆周期調節，降準降息的政策託底，並且財政前置，要求一季度體現實物量，需求有望維持，所以庫存成爲需要關注的重要因素。
短期邏輯：淡季去庫存，強需求推動鋁價上行，歐洲減產激化矛盾，終端需求旺盛，來自於板帶行業的高需求階段性彌補了地產行業帶來的負面影響，導致最近出庫數據表現不錯，庫存12月底去庫到80.9萬噸左右，春節累庫前進一步下調至大概75萬噸的水平，雖然比去年同期高，但是逆季節性去庫帶動了市場對明年的樂觀。從鋁棒加工費來看，型材類表現已經開始趨弱。供應上西南地區的復產仍然在持續，內蒙古基本完成復產任務區，供應在穩步擡升，所以元旦之後的庫存數據顯得尤其重要，是驗證究竟是需求好還是供應階段性少的邏輯。如果本身在地產已經明顯走弱的前提及復產的大環境下還能維持這種程度的需求，那麼鋁價仍有反彈空間；如果後續正常累庫，庫存開始季節性增加，那麼說明需求表現一般，進入季節性淡季調整回落。
中長期邏輯：目前需求端的長期邏輯矛盾比較分化，確定的是光伏、新能源汽車分項表現亮眼，不確定的是地產能否恢復，或者減量需求能否被新能源需求增量所接力需求，所以在長期邏輯不明朗的前提下，短期邏輯佔主導地位，庫存成爲重要指標。同樣需要進一步觀察政策落地的情況。
單邊：需要根據元旦後的庫存做進一步觀察，如果需求維持（參考出庫、庫存、升貼水），那麼價格易漲難跌，如果需求明顯走弱，那麼前期高需求不可持續，季節性回落(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）。
宋陽
投資諮詢從業證號：Z0000551
