宏觀：國內方面，央行工作會議強調，2022年穩健的貨幣政策要靈活適度。全國財政工作會議強調，2022年積極的財政政策提升效能，更加注重精準、可持續。海外方面，美國上周初請失業金人數意外降至19.8萬人，逼近1969年以來的最低水平，表明盡管爆發新一輪疫情，但勞動力需求仍然強勁。
供給及成本：供應端，上周電解鋁供應端暫無新減產產能，雲南復產繼續，產量逐漸釋放；內蒙部分企業有復產預期，電解鋁開工產能觸底反彈。成本方面，國產氧化鋁市場價格仍處於下行通道，但與前期相比跌幅明顯減小。
需求：12月低價下遊加工趁勢補庫，部分趕制前期訂單，以及光伏裝機等有所增長，整體需求回暖。不過進入消費淡季，線纜、鋁杆等行業需求已逐漸轉冷。
庫存：截至12月30日，SMM統計國內電解鋁社會庫存79.9萬噸，周度降庫6.5萬噸。截至12月31日，LME庫存93.92萬噸，較上周減少2.50萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損537元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損532元/噸。
觀點：歐洲冶煉廠減產疊加國內鋁錠社庫去庫，滬鋁主力合約上周收於20380元/噸，周漲幅0.97%。宏觀方面，國內22年貨幣及財政政策均較爲積極，疊加雙碳目標將對電解鋁供應形成制約，因此中長看鋁市走向偏向樂觀。短期看，市場對於新型變異毒株Omicron維持樂觀，美指持續重心下移，有色板塊上方壓力有所緩解。基本面看，庫存拐點到來前鋁價易漲難跌，上周由於到貨減少國內電解鋁社庫超預期大幅去庫，LME庫存也已降至93萬噸附近處於歷史地位。此外，能源成本問題仍是近期需要關注的重點，上周由於歐洲地區電價成本過高，美鋁宣布將對西班牙San Ciprian鋁冶煉廠（22.8萬噸）停產兩年，海德魯也宣布將削減其在斯洛伐克的鋁廠產能至60%（減少3.5萬噸）。雖然由於美國、澳大利亞在向歐洲運輸天然氣後，歐洲天然氣價格上周大幅下挫，但1月3日荷蘭TTF價格再次走高，單日增幅近20%，因此需警惕歐洲天然氣價格再度發酵。其次，印尼宣布22年1月禁止煤炭出口，或對國內動力煤價格造成衝擊，繼而帶動鋁價上行。綜上，我們預計短期鋁價維持震蕩上行的概率較大，建議持續關注疫情對市場情緒的影響、歐洲能源問題走向以及國內需求變化。
策略：預計下周運行區間在19800-20800，逢回調輕倉做多，不建議追高。
2022年第01周南華期貨鋁周報
