宏觀：國內方面，財政部召開專家座談會強調，2022年要繼續實施積極的財政政策，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。海外方面，美聯儲下一次貨幣政策會議將於1月25-26日召開，市場加大對美聯儲3月加息的押注。
供給及成本：供應端，元旦歸來後，電解鋁供應端繼續復產趨勢，繼雲南、內蒙後，廣西、山西、貴州陸續有復產計劃，開工產能持續回升。成本方面，氧化鋁價格基本企穩，國內煤炭企穩運行，網電方面暫未聽聞相關地區上調電價，企業用電成本得以緩解。
需求：12月低價下遊加工趁勢補庫，部分趕制前期訂單，以及光伏裝機等有所增長，整體需求回暖。不過進入消費淡季，線纜、鋁杆等行業需求已逐漸轉冷。
庫存：截至1月6日，SMM統計國內電解鋁社會庫存77.6萬噸，周度降庫2.3萬噸。鋁棒社會庫存13.05萬噸，周度累庫3.4萬噸。
截至1月7日，LME庫存91.69萬噸，較上周減少2.66萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損594元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損639元/噸。
觀點：歐洲能源問題炒作延續，滬鋁主力合約上周收於21130元/噸，周漲幅3.68%。宏觀方面，市場對美聯儲加息預期走強，不過美指走勢並不強勢，有色板塊承壓有限，不過近期國內外疫情較爲嚴峻，需警惕市場避險情緒擡升影響鋁價走勢。基本面看，海外能源危機背景下，歐洲鋁廠減產、電力成本飆升仍是近期市場交易的主旋律。一方面，俄烏地緣政治問題錯綜復雜；另一方面，歐洲地區天然氣庫存量低、清潔能源不穩定性較強。因此明春到來前，市場對於歐洲地區能源問題的擔憂以及鋁廠進一步減產的預期大概率始終存在，而周末法國敦刻爾克冶煉廠減產規模擴大的消息或加深市場預期。不過，周五荷蘭天然氣TTF價格再度回落，疊加LME庫存上周去庫節奏未有明顯擴大，短期鋁價階段性高位回調的風險走高。此外，國內基本面的邊際走弱也將是拖累鋁價的一個風險點。供給端看復產緩慢推進，而需求端由於臨近春節正逐步走弱，鋁錠社庫上周雖維持去庫2.3噸去庫，但鋁棒社庫自12月中旬便開始累庫，且近期累庫幅度擴大，預計1月中下旬或出現鋁錠庫存拐點。綜上所述，中期能源隱患未除，庫存拐點未現，若無強利空消息出現，鋁價依舊易漲難跌，不過由於天然氣漲跌波動較大，短期存在帶動鋁價回調的風險。
策略：預計下周運行區間在20000-21500，前多單可繼續持有，建議逢回調輕倉做多，不建議追高。
2022年第02周南華期貨鋁周報
