本周焦點
2022年鋁價迎來開門紅，倫鋁大漲站上2950美元/噸，滬鋁主力不甘示弱，連續4個交易日上漲並突破21000元/噸關口，盡管中國農歷新年即將到來，市場對於季節性淡季有一定共識，但是在“強現實”之下，現貨升水被快速拉升，月間價差也走擴。
海外方面，鹿特丹完稅premium已經漲至427.5美元/噸，原因在於歐洲電解鋁減產範圍擴大至82萬噸左右，例如美鋁旗下西班牙的鋁廠電力合同到期，計劃先關停兩年。而海外終端依舊維持強烈的補庫需求，供需失衡之下，歐洲現貨升水被擠至高位，吸引貿易商前去交貨，LME亞洲倉庫注銷倉單數量在一個月內增加了近二十多萬噸。
數據來源：彭博，SMM，天風期貨研究所
國內現貨升水扭負爲正，卻是由於疫情的爆發，西安疫情嚴重影響了在途鋁錠到貨，新疆、甘肅等地發往華東的貨物遲遲未到，導致市場貨源偏緊，華東現貨升水漲至60元/噸。短期若疫情沒有好轉跡象，那麼到貨總量不會明顯增加，電解鋁社會庫存預計在70萬噸附近徘徊，累庫的拐點進一步推遲，鋁價偏強運行。但是反之，節後到貨量增多，考慮到疫情的不確定性和冬奧會的舉辦，可能會導致去庫時點也相應推遲。
從中期來看，國內消費並不悲觀，電解鋁廠復產有序進行中，大概率呈現供需兩旺的局面，二季度仍然存在缺口，需要給予電解鋁行業合適的利潤水平去刺激生產，鋁價重心有望上移。
風險：1、需求不及預期；2、復產速度加快；3、全球疫情擾動。
內外氧化鋁價格短暫企穩
疫情疊加環保，北方氧化鋁企穩
* 近期北方氧化鋁價格有所止跌企穩，原因在於山東部分地區發布重污染天氣預警，個別企業短期生產受限，以及河南省內出現新冠疫情確診，是否會對氧化鋁運輸造成幹擾存在不確定性，河南、山西兩地均價分別爲2850、2860元/噸。總體來看，國內氧化鋁月度供需仍然處於過剩之中，西南地區天桂、博賽等新投項目已建設完成，一旦氧化鋁行業盈利，產能有望加快釋放。
數據來源：Wind，SMM，天風期貨研究所
海外氧化鋁價格或被高估
* 11月份我國進口氧化鋁16萬噸，1-10月份累計進口307萬噸，同比減少14%。澳大利亞氧化鋁FOB價格維持在345美元/噸，有貿易商認爲該價格可能被高估，原因在於冬季過後能源價格將回落，價格有望降破340美元/噸。隨着海外電解鋁廠減產相繼落地，對應氧化鋁的需求下滑，歐洲的貨源將重新分配，但目前並未看到中國買家“非常積極”地尋找西澳貨源。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
生產利潤回暖，復產具備動力
全行業現金利潤回暖至5100元/噸
* 鋁價回暖疊加成本端下行，上周五電解鋁行業現金利潤回暖到5100元/噸附近，回到全行業都盈利的狀態。從復產情況來看，目前雲南產能恢復約30萬噸，山西新材料14萬噸電解鋁復產工作已經啓動，廣西復產計劃同樣提上日程。
數據來源：愛擇諮詢，天風期貨研究所
2022年新增產能約200萬噸
* 中央經濟工作會議中指出傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上，再次強調了“先立後破”；新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，水電依舊是中國可再生能源的壓艙石，白鶴灘水電站在2022年實現全部機組投產發電，疊加風光裝機的加快建設，將爲電解鋁廠投、復產助力，2022年新增產能約200萬噸，供應擡升勢在必行，甘肅中瑞和百礦隆林有望在一季度投放。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
滬倫比值已有反彈跡象
* 2021年11月，電解鋁進口22.89萬噸，環比增長64%，同比增長303%，1-11月國內累計進口151.35萬噸，超出市場預期。
* 目前滬倫比值在觸及1.098的低位後有反彈跡象，一方面是海外減產事件已發酵過半，另一方面是國內社庫快速去化，目前盤面進口虧損在逐漸縮窄，上海保稅區庫存停止積累趨勢，去化300噸至116500噸。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
疫情幹擾再現，庫存反季節性去化
河南疫情增加下遊的不確定性
* 上周，龍頭鋁加工企業周度開工率小幅增加0.9%至68.5%。分板塊來看，鋁板帶龍頭企業的開工率降至79%，最近鋁板帶重地洛陽、鄭州先後出現本土新冠確診病例，企業反饋運輸成本明顯上升，若疫情持續擴散，勢必導致河南部分鋁板帶廠難以進貨出貨甚至被迫下調開工率。型材方面，工業型材表現仍要優於建築型材企業，訂單充裕情況持續，建築型材需求相對疲軟，年前建材企業訂單情況都將維持清淡，部分企業也已發布春節前截單時間及生產車間停產放假時間，多在1月中上旬。原生鋁合金企業開工率提高是由於樣本調整，大部分下遊仍然是按需採購。
* 距離春節還剩不到三周的時間，下遊消費邊際走弱，各地疫情升級影響加工企業經營，或導致放假時間變長。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
出口或面臨政策調整
* 2021年11月，未鍛軋鋁及鋁材出口50.9萬噸，1-11月累計出口505.63萬噸，累計同比增長14.9%。年底海外需求依舊強勁，也有搶出口的因素存在，鋁材月度出口表現尚可。市場傳言鋁材取消出口退稅政策將於2022年公布，此舉將打掉一部分鋁材出口利潤（約400美元），政策實施首月預計會導致鋁材月度出口下滑10餘萬噸。如果海外經濟呈恢復性增長，維持對鋁材的消費量，那麼滬倫比值將在重塑之後達到新的平衡。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
到貨有限，庫存反季節性去化
* 本周一電解鋁社會庫存去化2.4萬噸至75.2萬噸，盡管周度出庫力度在環比走弱，但還是高於往年同期。目前西安疫情嚴重影響了在途鋁錠到貨，新疆、甘肅等地發往華東的貨物遲遲未到，導致市場貨源偏緊，華東現貨升水扭負爲正，漲至60元/噸。
* 短期若疫情沒有好轉跡象，那麼到貨總量不會明顯增加，電解鋁社會庫存預計在70萬噸附近徘徊，累庫的拐點進一步推遲。但是反之，節後到貨量增多，考慮到疫情的不確定性和冬奧會的舉辦，可能會導致去庫時點也相應推遲。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
訂單情況疲軟，鋁棒加工費下行
* 近期鋁水比例提高，鋁棒產量有所回升，在消費逐漸疲軟的情況下，鋁棒庫存不斷積累至合計12.39萬噸。隨着鋁基價擡高，佛山、無錫兩地加工費分別下行至180元/噸、150元/噸，下遊謹慎觀望，市場交投氛圍冷清。
數據來源：SMM，鋼聯，天風期貨研究所
