新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變。我們認爲逐步控制能源消費，電力緊張將緩解，可再生能源消費的豁免將有利於雲南、四川和青海省的水電冶煉能力，復產有望快於預期。根據機構百川的數據，截止2022年1月6日電解鋁總復產規模210.7萬噸，已復產25萬噸，待復產185.7萬噸，預期年內還可以復產175.7萬噸。
海外方面，俄羅斯出口關稅起止時間2021年8月至12月。根據對俄羅斯出口量的統計，其出口的原鋁在2021年6月、7月、8月和9月分別爲約32萬噸，106.7萬噸，23.5萬噸，26.6萬噸，而在10月降至13.75萬噸。盡管俄鋁在7月有大量提前出口的操作，但是考慮到在2021年4季度較低出口量以及因出口下降而重建的庫存，我們預計2022年1季度其向全球的出口量環比2021年4季度可能有20-30萬噸左右的增量。
CRU的統計38%歐洲總產能已宣布不同程度的減產，自10月以來的年總減產產量爲55.5萬噸，佔歐洲總產量13%，電價繼續上行之下可能還有39.5萬噸年產能面臨縮減。如果能源危機在春季得到緩解，煉廠在高價刺激下也將快速復產，實際歐洲減產損失約爲15.5萬噸，實際損失量可能並不大。但本輪能源危機卷土重來提醒我們歐洲電解鋁產量盡管佔比不高，但是由於電價上行導致的減產面持續擴大超過預期，對市場情緒的影響逐步加深，供應擾動的敏感性很強，可反復炒作。
年前國內消費復蘇，淡季不淡，海外消費維持強韌。歐洲地區已完稅鹿特丹的溢價大幅擡升至440 美元/噸，創2015年2月以來的7年新高，亦可能刺激美國中西部地區溢價。年後地產和汽車自低谷回升好轉對消費有支撐。
1月10日國內電解鋁社會庫存繼續下降2.4萬噸至75.2噸，機構調研的原因是到貨減少。由於庫存低位，年後消費的復蘇較爲確定，有利於明年1-2季度價格的回升。上海地區鋁錠升水上行至40-80元/噸，反應在庫存低位、進口不暢，以及消費回升因素之下，貨源持續偏緊，市場看漲情緒和成交積極。
6. 總結：國內庫存低位，貨源偏緊，鋁錠現貨交投積極淡季不淡，鋁棒消費季節性轉弱但後期有改善預期。海外需求強韌，炒作減產，庫存強勢去化，基本面支撐下鋁價偏強震蕩運行，策略上建議逢低持多爲主，爲節後價格上行做準備。但需密切觀察國內復產對價格的影響，若復產節奏加快疊加春季歐洲供應改善，可能面臨供需兩旺，矛盾弱化，對價格有下行壓力。20900-21500元/噸。
