“強現實” 拉動鋁價的邏輯結束 淡季累庫的邏輯壓制鋁價 氧化鋁減產風險較大短期邏輯：下遊補庫基本結束，華東到貨陸續增多，需求邏輯暫時告一段落，後續需要關注政策影響和供應的演變：
需求進入淡季：高價抑制需求，前期對運輸及疫情的擔憂促使一部分終端維持補庫的邏輯基本結束，雖出口訂單的旺盛支撐華東地區開工維持高位，但是全局來看，最近出庫數據陸續下滑，鋁錠庫存預計開始累庫；供應較低：1、短期供應維持低位，去年同期運行產能3950萬噸，目前3820萬噸，絕對值少了130萬噸；2、進口窗口持續中斷，進口補充不足，1月份~2月份進口估計很少，去年全年進口了160萬噸以上；3、鋁水轉化率偏高，鋁棒產量高，鋁錠產量少，結構性因素導致鋁錠庫存少，春節累庫節後高峯期大概在120~125萬噸之間，較低的水平，但是鋁棒庫存會比較高；政策情緒偏暖：近期地產政策陸續支撐市場情緒，但是尚未落實到數據上，基建、電力、汽車、出口等政策力度也較爲可觀；
中長期邏輯：供應端短期雖遇到挫折，但中期維持產能爬坡，大周期遭遇產能天花板，需求端核心仍然是地產，目前分歧較大，數據較差，政策較暖：
供應端持續修復：目前運行產能大概3820萬噸左右，預計至2022年底運行產能達到4100~4150萬噸的水平，全年產量根據投產節奏預計在3920~4000萬噸的區間，取決於投產的進度，國內供應前緊後鬆；需求端：需求的慣性以及地產後端竣工的尾聲，新能源及光伏領域的爆發式增長，板帶箔、組件出口維持高位，導致上半年需求維持韌性增長，光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在於地產，只要地產企穩，需求就是增長的，地產弱勢，需求就會持平甚至下行，所以近期地產政策的偏暖預期給市場信心；伴隨下半年全球加息推進，全球需求開始下行，出口預計開始減少，國內地產周期帶來的負面影響傳導至竣工端，需求共振減弱，但是全年預計緊平衡；
預測：短期價格回落，中期價格高位反復，長期來看目前處於頂部區域；風險點： 供應恢復不及預期；疫情擴散嚴重；
2022年第03周銀河期貨鋁周報
