現貨方面，LME鋁現貨升水7.5美元/噸，前一交易日升水4美元/噸。據 SMM訊，昨日滬鋁主力2203合約早盤開於21615元/噸，最低價21225元/噸，最高價21650元/噸，終收報於21485元/噸，較前一交易日結跌20元/噸，跌幅0.09%。持倉量較上一交易日減7301手至12.9萬手，昨日成交量33.6萬手。隨着國內電解鋁庫存環比上周增加0.2萬噸，鋁錠累庫預期兌現，早盤滬鋁延續多頭離場進程，滬鋁加權減倉超1.7萬手，成交鋁價重心下移至21300-21400元/噸附近，華東現貨成交升水持續，鞏義和佛山市場庫存增量集中，華東去庫持續支撐升水30元/噸附近。中原（鞏義）地區現貨貼水仍然集中，少量持貨商在途報價低至對華東貼水220元/噸附近，下遊入場仍然偏弱。
庫存方面，根據SMM，截至1月20日，國內鋁錠庫存72.4萬噸，周度累庫0.2萬噸。1月20日，LME鋁庫存較上一交易日變動-5100噸至873650噸。
觀點：昨日鋁價先抑後揚。海外歐洲能源危機持續發酵，且由於海外天然氣供應存在較大不確定性，減產或有擴大趨勢。國內基本面上，雙控氛圍糾偏後各地陸續開始投復產，雲南、山西等省電解鋁運行產能小增，國內運行產能持續回升。成本利潤方面，山東停產或將造成2月氧化鋁整體產量下滑，對於氧化鋁價格形成明顯支撐，需關注後續氧化鋁價格上漲對企業利潤的擾動。需求方面，臨近春節下遊鋁加工企業陸續停工放假，需求轉弱。庫存方面，國內鋁錠社庫轉爲累庫，南海、杭州、鞏義地區貢獻主要累庫。需關注春節期間累庫幅度。價格方面，供需邊際趨向寬鬆或導致鋁價難有較大上漲動力，但海外減產疊加原料端供應收緊對鋁價下方仍有所支撐，建議短期內以逢低做多的思路對待，需警惕避險需求引發多頭離場帶來的鋁價回調。
策略：單邊：謹慎看多。套利：中性。
風險點：1、流動性收緊快於預期。2、消費遠不及預期。3、國內能耗雙控政策。
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