累庫拐點已現，但下方支撐仍強
滬鋁主力合約周四收於21485元/噸，小幅下跌0.21%，夜盤反彈走高。我們認爲當前鋁價下方支撐較強，年前整體價格將維持高位。首先，國內方面，臨近春節下遊需求季節性走弱是已經可以看到的現實，本周起鋁錠社會庫存開始累庫，不過我們預計1、2月累庫壓力同比不大，且由於是季節性累庫我們認爲對盤面壓力不大。其次，海外能源危機陰霾始終存在，近期歐洲天然氣價格仍處於較高水平，歐洲鋁廠依舊面臨較強成本壓力。且由於前期部分歐洲鋁企減產疊加需求韌性較強，LME鋁錠庫存持續去庫，當前已降至90萬噸以下，給予倫鋁較強支撐。最後，國內宏觀政策定調穩中有進，地產及基建需求的恢復值得期待，同時新能源板塊需求預計也將高增速，年後鋁需求端或將提供向上驅動。綜上所述，雖然國內節本面春節前後邊際走弱，但下方支較強，預計將維持高位震蕩，深跌可能性較小。
策略上，前多單可節前可適當減倉止盈，不建議追高，長期操作仍可逢回調做多布局年後旺季。
