滬鋁主力移倉至 2203，20 日繼續上衝遇阻回落，節前淡季效應凸顯，多頭避險減倉情緒較濃。1 月 20 日國內電解鋁社會庫存 72.6 萬噸，周度累庫 0.2 萬噸，南海、杭州、鞏義消費地區貢獻主要累庫。較周一庫存增加 0.4 萬噸，上海、無錫去庫主因出庫尚可，到貨減少引起。華東現貨維持升水 30 元/噸。倫鋁繼續走強刷新年內高點，滬倫比值下滑，進口虧損擴大至 955 元/噸。
冬季天然氣價格易漲難跌，歐洲能源危機影響預計持續。國內供應端維持低水平運行，雖暫無更新減產信息出現，且預計雲南、內蒙等地 1 月份或將開啓部分復產，但冬奧會臨近，環保壓力下氧化鋁以及電解鋁廠均存在減產空間。海內外供應端均對鋁價形成上行支撐。國內臨近春節長假，季節性淡季效應逐步體現，累庫拐點到來，但預計幅度有限。預計節前鋁價偏強震蕩，支撐關注 20500-21000元/噸，把握低位買點，設好止損。
