短期邏輯：前期政策、能源、供應鏈擾動佔主導邏輯，需求進入季節性淡季，海外風險初現端倪：
需求進入淡季：目前廣東、鞏義、山東等地區明顯進入淡季，庫存企穩且開始增加，華東地區受益於出口和新能源相關行業的訂單，表現維持較好的態勢；
供應絕對值較低，產能繼續爬坡：1、短期運行產能供應維持低位，去年同期運行產能3950萬噸，目前3830萬噸，絕對值少了120萬噸；2、歐洲地區減產，升水高導致保稅區貨物回流，進口窗口持續中斷，進口補充不足，1月份~2月份進口估計很少；3、鋁水轉化率偏高，鑄錠少，結構性因素導致鋁錠庫存少，春節累庫節後高峯期大概在120萬噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫存會比較高；
政策情緒偏暖：近期政策陸續支撐市場情緒，一季度兩會前陸續公布各項計劃；
能源屬性再次發力：煤炭價格再度大漲，全球能源價格維持高位，鋁一定程度被做爲煤炭的替代品炒作；
供應鏈危機：山東地區氧化鋁大規模減產，山西河南有概率加入限產，氧化鋁產量大減對電解鋁的影響會存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應；
海外宏觀風險乍現：歐美地區加息預期引發美股暴跌，一定程度影響多頭信心；
中長期邏輯：供應端短期雖遇到挫折，但中期維持產能爬坡，大周期遭遇產能天花板，目前運行產能大概3830萬噸左右，預計至2022年底運行產能達4100~4150萬噸的水平，全年產量根據投產節奏預計在3920~4000萬噸的區間，取決於投產的進度，國內供應前緊後鬆；需求端：光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在於地產，只要地產企穩，需求就是增長的，近期地產政策的偏暖預期給市場信心，但是地產的數據並沒有改善，需要持續觀察鋁棒庫存和加工費的情況；伴隨下半年全球加息推進，全球需求開始下行，供應絕對值起飛，出口預計開始減少，國內地產周期帶來的負面影響傳導至竣工端，整體趨於下行；
預測：中短期價格高位反復，長期來看目前處於頂部區域；
風險點： 氧化鋁短缺逼迫電解鋁減產；地產經濟復蘇不及預期；
2022年第04周銀河期貨鋁周報
