鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水14美元/噸，前一交易日爲貼水12.25美元/噸。根據SMM，上海成交價集中於13730~13750元/噸，對當月升水20元/噸~升水30元/噸，對隔月貼水50-40元/噸，下遊接貨基本按需採購，華東今日整體成交尚可。廣東市場實際成交集中在13780~13800元/噸，粵滬價差仍維持在50元/噸附近，中間商之間交投活躍。
庫存方面，11月14日LME鋁錠庫存增加0.13 萬噸至 105.75 萬噸，11月12日，國內鋁錠社會庫存較上周一減少2.3萬噸至138.7萬噸。
觀點：昨日鋁價震蕩走低。洛陽市出臺採暖季文件，明確限產比例和豁免條件，限產比例低於去年同期水平，實際減產力度仍低於去年。海外方面，但由於美國將制裁俄鋁時間推遲，鋁市利空情緒仍在蔓延，國內盤價格跌破關鍵阻力位並繼續下探。國內方面，當前鋁價遠低於行業平均成本，且成本仍在小幅上移，因此由於虧損導致的電解鋁減產產能在持續增加。當前電解鋁新增產能仍多於減產產能，且庫存仍有141萬噸，因此即便當前維持去庫狀態，但根據當前推算的供應缺口仍不足以使100多萬噸的庫存快速減少，以及下遊逐漸進入季節性淡季，鋁價預計仍維持偏弱震蕩。但考慮到山東等低成本地區的成本已經遠超當前鋁價，如果未來由於虧損導致電解鋁企業減產大幅增加，預計鋁價將止跌反彈，因此除去供暖季支撐外看，預計底部仍有支撐，但支撐的有效性仍需看後市是否會出現電解鋁企業減產。另一方面，動態來看，電解鋁四季度新增投產較爲集中，施壓鋁價，但如果價格再度下跌，也將影響新增產能的釋放速度。
策略：中性，空頭底倉繼續持有。套利：觀望
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水56.5美元/噸，前一交易日升水66.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21700-22100元/噸，0#普通對1812合約報升水280-300元/噸；整體成交較昨日變化不大。廣東0#鋅主流成交於21710-21800元/噸，粵市較滬市維持在升水30元/噸附近。對滬鋅1812合約升水310-330元/噸附近，升水較昨日收窄了110元/噸。下遊剛需採購，貢獻少量成交，但臨近交割，升水或有大概率回落，打壓貿易商收貨積極性，今日交投轉淡，成交貨量較昨日有所下降。
庫存方面，11月14日LME鋅庫存減少0.04 萬噸至 13.09 萬噸。根據我的有色，11月12日鋅錠庫存12.81 萬噸，較上周五增加0.37 萬噸。鍍鋅庫存 100.54 萬噸，較上周增加 1.09 萬噸。
觀點：昨日滬鋅震蕩走低，基本面變化不大，鋅精礦供給寬鬆預期增強。以當前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業盈利水平略有縮窄，但10月以後檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預計11月份鋅錠產量將繼續恢復。當前由於LME現貨高升水，進口虧損擴大，因此現貨市場仍偏緊張。但高滬倫比值或吸引正套資金入市操作，從而打壓滬倫比並導致國內市場增加供給寬鬆預期。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：謹慎偏空，空單底倉持有。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，庫存低位。
