昨夜夜盤滬鋁低開低走，小幅減倉，日盤持續減倉下跌，整體減倉小 2 萬手，市場整體氛圍較差，現貨成交最近幾日伴隨價格大漲表現較差，華東華南對長江、南儲均大貼水，一點也沒有周末備貨的意思，鋁棒加工費吆喝了兩天又跌回去了。此前分析從昨天日盤開始滬鋁表現就開始乏力，幾點因素造成的滬鋁漲幅不如其他有色：首先，鋁庫存目前來看，增庫並不如預期之中想象的那麼少，鋁錠和鋁棒綜合庫存累積的斜率仍然不低，數據中性，尤其是這幾天倉庫貨物積壓，發聲明開始減少接貨，預計周末貨物持續增加，海外 LME 庫存開始增加，昨日增倉 12萬噸，今日預計繼續增加，目前 BACK 結構下，前期做 CARRY 的資金開始交倉獲利了結（或者說是交倉打壓升水，從而實現移倉的目的）；其次，昨日社融雖好，但是對鋁而言不是主要驅動，更多的利多基建相關的鋅，地產相關政策才是對鋁影響大的因素，更何況市場多家解讀實際上社融結構很差，我們可以看到目前地產的數據上表現不是很好，社融裏面的居民中長期貸款同比還是下行的，所以從細分項來看，還差一些火候，還需要繼續努力；最後，我們堅信鋁的基本面很好，供應短期也有幹擾，長期供應有產能天花板限制，需求受新能源和出口帶動表現亮眼，但是高價格本身會帶來負反饋，從最近現貨升水可見一斑，尤其是當下淡季尚無法去驗證需求真實的好壞，所以多頭和空頭都在觀望，沒有大資金增倉博弈，多頭在利用當前較好的基本面和宏觀氛圍濃鬱做多價格，提前炒作下遊需求，空頭在等待需求不及預期和後期的雲南復產，所以最近滬鋁的增倉不是很明顯，甚至減倉，主要驅動受外盤的帶動。今日受到整個市場價格大跌的影響，鋁也不除外，多頭資金主動獲利了結，出場觀望。當然也有黑色金屬來自政策的影響。
基本面方面：
供應絕對值較低：1、短期運行產能供應維持低位，去年同期運行產能 3975 萬噸，目前 3800 萬噸，運行絕對值少了 170 萬噸，廣西地區疫情擴散，百色鋁廠較爲集中，目前廣西電解鋁減產42 萬噸，新投產能暫停投產，廣西地區產能運行 200 萬噸左右，百礦停產後運行 160 萬噸，短期廣西地區減產目前仍然有不確定性，但是目前來看，情況再明顯好轉，核酸檢測結果新增減少，情況大幅好轉；雲南地區 3 月份開始大規模投產，前期產量較少，4 月份之前鋁錠預計維持緊張的局面，但是如果不出意外，運行產能很快會增加至 3950 萬噸以上，去年全年原鋁消費超過 4000 萬噸，所以實際上如果需求維持，那麼還會有缺口，所以需要盯緊地產的需求恢復；歐洲地區減產後貨源緊張，升水高導致保稅區貨物回流，進口窗口持續中斷，進口補充不足；3、鋁水轉化率偏高，鑄錠少，結構性因素導致鋁錠庫存少，春節累庫節後高峯期大概在110~115 萬噸之間，較低的水平，但是鋁棒的庫存不容小覷；需求即將恢復：據 MS 調研，型材企業、板帶企業 2 月 8 日至 10 日已經陸續復工，最晚的也在元宵節前後，復工情況預期較好，尤其是華東板帶企業復工好導致鋁錠提前開始去化，但是如果鋁價維持高漲的態勢，需要小心即便是復工了，需求復蘇可能就會打折扣，這個也需要進一步觀察訂單和出庫情況；
原料供應鏈危機估計會逐步緩解：山東地區氧化鋁減產不及預期，山西、河南地區補充減產，目前大概影響 1500 萬噸的焙燒產能，對產量的影響一般；廣西地區疫情導致運輸出現問題，產業鏈各環節運輸出現問題，導致氧化鋁西南地區開始緊張，目前減產超過 260 萬噸氧化鋁；整體階段性偏緊；
工業品氛圍轉弱：社融公布後，金屬類高位跳水，美聯儲加息超預期的進度和金屬價格高位的風險積聚，多頭繼續推高價格的風險較大，盈虧比不合適；
【交易邏輯】
單邊方面，價格本身會反作用於基本面，好的基本面在高價下也會發生改變，所以目前是短期參與價格調整，後市根據庫存情況、需求的表現以及價格絕對值的接受度再做操作，如果當前的價格下遊終端仍不接受和補庫，那麼價格有進一步回落的空間，當然也需要關注庫存數據，庫存是缺口的直觀表現
套利方面：現貨庫存累積，累積節奏並沒有太慢，所以此時建議正套頭寸可以反手，預期升水回落(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）
